投资研报 · 长期视角
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以纵横框架，逐一拆解 AI、科技与全球股票的生意质量、护城河与内在价值，给出清晰的安全边际判断。
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58巴菲特
礼来：ROIC 43% 的肠促胰素龙头，股价隐含每年约 18% 的 EPS 增长，1,417.54 美元没有安全边际
礼来是美国创新药企，肠促胰素药物 Mounjaro 和 Zepbound 贡献了 2026 年第 3 季度收入的 66%。2026 年第 3 季度收入增长 39% 至 243.97 亿美元，其中销量增长 53%，实现价格下降 15%；2026 年收入指引已上调至 910–920 亿美元。1,417.54 美元的股价需要 EPS 在价格下行中每年复合增长约 18%。研报评级观察：股价高于 970–1,312 美元的持有区间，没有安全边际，理想买入区间为 492–547 美元。
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72巴菲特
阳光电源：第 3 季度利润下降 67.67%、利润率再度回落，65.29 元的股价仍比保守价值高 48%
阳光电源是创始人控股的光伏逆变器与电网级电池储能系统制造商，2026 年上半年储能占收入的 50.0%。2026 年第 3 季度打断了第 2 季度的复苏：归母净利润同比下降 67.67% 至 13.4 亿元，集团毛利率从第 2 季度的 38.6% 滑落至约 29.4%，美国与欧盟的市场壁垒仍在扩大。研报评级观察：65.29 元的股价比 44.2 元的保守价值高 48%，没有安全边际，理想买入区间为 32–35 元。
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67巴菲特
圣邦股份：上半年收入增长 42.7%、毛利率 51.84%，证明了份额与单机价值量的提升，但 A 股 120.55 元的股价已是滚动归母净利润的 105 倍，并高于 89 元的基准价值
圣邦股份是北京的“Fabless+”模式模拟芯片设计公司，7,200 多款可供销售的产品覆盖信号链、电源管理和传感器，约 94% 的收入经由经销商实现。2026 年上半年收入增长 42.7% 至 26 亿元，扣非净利润增长 164.6%，毛利率 51.84%，光模块把网络与计算业务推升至销售额的约 25%；但 16.8 亿元的存货账面价值、约占归母净利润 24% 的股份支付，以及未披露的经销渠道状况，意味着盈利质量问题只是变了形态，并未消失。研报评级观察：A 股 120.55 元约为滚动归母净利润的 105 倍，高于 89 元的基准情景价值，没有安全边际；理想买入价格为 42–48 元，可接受持有区间为 78–100 元。
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久保田：700 亿日元关税退款把 2026 财年利润率从 10.1% 抬到 12.2%，2,751.5 日元比 2,000–2,150 日元的保守价值高出 28–38%
久保田是总部位于大阪的机械集团，核心业务是紧凑型农业机械、发动机和工程机械：2026 年上半年，农业与工业机械贡献了 88.6% 的收入，北美贡献了 42.1%，截至 2026 年 6 月，自营金融业务持有 2.23 万亿日元的融资应收款。公司给出的 2026 财年 4,000 亿日元营业利润、12.2% 利润率指引，包含约 700 亿日元一次性的美国关税退款，公司自己的剔除退款利润率是 10.1%；而 2021 至 2025 财年的经营性现金流只有同期累计归母净利润的 0.69 倍，累计报告口径自由现金流约为负 3,140 亿日元。研报评级持有：按 2,751.5 日元计，股价是指引 EPS 的 10.8 倍，按剔除退款后的正常化盈利算则接近 13 倍，并比 2,000–2,150 日元的保守价值高出 28–38%，因此没有安全边际，理想买入价格为 1,550 至 1,650 日元。
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