株式リサーチ · 長期視点

長期的なオーナー視点による投資リサーチ

Zen Horizon フレームワークで、AI・テクノロジー・グローバル株式のビジネスの質、堀、本源的価値を一つひとつ読み解き、安全マージンを明確に示します。

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55/100 ホールド Pharmaron Beijing：受注モメンタムは回復も、プラットフォームは依然未完成 Pharmaron Beijingは統合型医薬品研究開発アウトソーシングプラットフォームであり、その研究所サービスエンジンは2025年度売上高81.6億人民元・粗利率45.1%を計上し、CMC・臨床・バイオ医薬品の能力拡張を引き続き支えている。2025年度売上高は14.8%増の141億人民元となった一方、帰属純利益は前年の投資利益が大きかった反動で7.2%減の16.6億人民元となり、2026年第1四半期の新規受注は30%超増加、うちCMC受注は50%超増加したが、北米が売上高の約61.8%を占め、セクター全体の地政学的ディスカウントの対象となっている。評価はホールド：優れたディスカバリー・化学フランチャイズが、より広範なCRDMOへの本物だが未完成の展開を支えており、現在の株価CNY 29.11はCNY 25以下の安全域を伴うエントリーには届いていない。 Pharmaron Beijing Co., Ltd. 康龙化成300759 · 深圳Pharma R&D Outsourcing2026年7月3日 57/100 ウォッチ Belimo Holding：AI冷却の長い滑走路をすでに織り込んだプレミアムHVACコンパウンダー Belimoはスイスの純粋なHVACフィールドデバイス大手で、暖房・冷房・換気を調節するアクチュエーター、制御バルブ、センサー、メーターを、施工・改修チャネルで売上の約60%、OEMチャネルで約40%を販売しており、自社が供給する統合ビル自動化大手とは競合しない。2025年の売上は現地通貨ベースで23.3%増のCHF 11.208億、EBITマージン20.8%、ROIC 27.8%となり、売上の約17%を占めるAIデータセンター液冷が、耐久性のあるエネルギー効率改修フランチャイズに加わる第二の成長エンジンとなった一方、直近利益の約61倍という株価は自社の過去レンジの上限付近にある。レーティングはウォッチ：真に優れたニッチコンパウンダーであり、株価はすでに卓越性と長いAI冷却の滑走路の両方を織り込み済みで、より魅力的なエントリーはおおよそCHF 480を下回った場合のみとなる。 Belimo Holding AGBEAN · SWIndustrial Automation2026年6月27日 53/100 ホールド Sika AG：循環的なエアポケットにある高品質コンパウンダー Sikaは建設用化学品（混和剤、防水材、シーラント、屋根材、産業用接着剤）の世界的リーダーであり、100カ国超・400以上の工場を通じて地域に適応したシステムを販売し、ParexやMBCCのようなボルトオン型M&Aをそのモデルに組み込んでいる。2025年の売上高はスイスフラン高と建設サイクルの軟化により4.8%減の112.0億スイスフランとなったが、現地通貨ベースの成長はプラスを維持し、素材マージンは54.9%に上昇、MBCCのシナジーは1.82億スイスフランに達した。評価はホールド：一流のシリアル・アクワイアラー型コンパウンダーが循環的なエアポケットに捕まっている状態だが、直近利益の約26倍という評価はオーガニック成長が回復する前からマージン回復の多くを既に織り込んでいる。 Sika AGSIKA · SWSpecialty Chemicals2026年6月27日 53/100 ホールド Straumann Holding AG：厳しい株価水準にあるデンタル・プラットフォームのリーダー Straumannはスペシャルティ歯科分野の世界的リーダーであり、プレミアムインプラントメーカーから、インプラント・デジタルワークフロー・生体材料・補綴物・クリアアライナーにまたがるマルチブランド・マルチ価格帯グループへと成長したスイスのプラットフォーム企業で、2025年度売上高はCHF 26.1億、CHF 60億のインプラント市場の約35%を占める。フランチャイズの質は本物であり（ROCE 30.6%、株主資本比率57.6%、10年にわたるシェア拡大）、一方で粗利率は価値帯・デジタル比率の上昇に伴い76.2%から68.6%へ、フリーキャッシュフロー率は21.8%から11.1%へ低下しており、株価はコア利益の約35.8倍、フリーキャッシュフロー利回り1.7%で取引されている。評価はホールド：長い滑走路を持つ高品質なコンパウンダーだが、株価はすでに次のマージン・エコシステム局面の多くを織り込んでおり、安全域はほとんど残っていない。 Straumann Holding AGSTMN · SWMedical Devices2026年6月27日

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