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On Holding est une marque suisse de sportswear de performance premium bâtie sur la chaussure de running, qui monétise un système de produits à technologie propriétaire via un canal direct-to-consumer en forte progression, aux côtés d'un wholesale sélectif. Le cœur du débat haussier-baissier est une combinaison rare de croissance d'échelle et d'expansion des marges : un chiffre d'affaires net 2025 de 3.014 milliards CHF, en hausse de 30.0 % en publié et de 35.6 % à devises constantes, avec une marge brute grimpant à 62.8 % et un mix DTC à 41.8 %, face à un titre qui, à environ 3.1x les ventes des douze derniers mois et un PER glissant proche de la fin de la fourchette des 40, intègre déjà une exécution durablement quasi sans faute dans un contexte de risque tarifaire vietnamien et de concentration sur la chaussure. Note Conserver : la croissance premium et l'expansion des marges sont réelles, mais le prix actuel exige déjà une exécution durablement quasi parfaite, ne laissant aucune marge de sécurité pour une entrée prudente.