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A On Holding é uma marca suíça de artigos esportivos de alto desempenho e posicionamento premium, construída sobre calçados de corrida, que monetiza um sistema de produto com tecnologia proprietária por meio de um canal direto ao consumidor em rápida ascensão, ao lado de um atacado seletivo. O cerne do debate entre otimistas e pessimistas é uma combinação rara de crescimento em escala e expansão de margem: vendas líquidas de CHF 3.014 bilhões no exercício de 2025, alta de 30.0% em valores reportados e de 35.6% em moeda constante, com margem bruta subindo para 62.8% e participação do DTC em 41.8%, diante de uma ação que, a cerca de 3.1x as vendas dos últimos doze meses e um P/L recente próximo dos altos 40, já precifica a continuidade de uma execução quase impecável em meio ao risco tarifário no Vietnã e à concentração em calçados. Avaliação Manter: o crescimento premium e a expansão de margem são reais, mas o preço de hoje já exige uma execução sustentada e quase perfeita, sem deixar margem de segurança para uma entrada conservadora.