Precious Metals (Gold Royalties & Streaming)
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Triple Flag est un financier de streams et de royalties centré sur l’or : il finance des exploitants miniers puis encaisse du métal pendant des années à des conditions fixes, avec un portefeuille de 242 actifs et une marge sur actifs de 93%, tout en supportant peu de coûts opérationnels. Le chiffre d’affaires 2025 a atteint US$388.7 millions et le cash-flow opérationnel US$312.8 millions, mais à US$30.05 l’action se traite au-dessus de sa zone d’achat idéale, Northparkes représentant à lui seul 26% de la NAV de consensus. Recommandation Surveiller : un compoundeur de grande qualité, encore en transition vers l’échelle senior, attrayant par sa qualité mais pas encore par son prix.
Royal Gold est une plateforme de royalties et de streaming sur métaux précieux qui échange du capital initial contre des flux de métaux et des redevances liés à des mines sur plusieurs décennies. En 2025, la marge d’EBITDA ajusté a atteint 82%, 39 employés géraient 367 intérêts, le chiffre d’affaires s’est établi à 1.03 milliard USD, le flux de trésorerie opérationnel à 705 millions USD, le résultat net à 466 millions USD, et le stream de Kansanshi ainsi que les opérations Sandstorm/Horizon ont élargi la base d’actifs tout en ajoutant de la dilution. Rating de recherche Conserver: un compounder de trésorerie mature, de grande qualité opérationnelle et exposé au prix de l’or, mais le cours actuel correspond davantage à une zone de détention raisonnable qu’à un point d’entrée idéal.