EdTech

TAL est une société chinoise d'éducation riche en trésorerie, reconstruite après le durcissement de 2021 contre le soutien scolaire autour des cours d'enrichissement autorisés, des appareils d'apprentissage et des contenus. Le chiffre d'affaires FY2026 a atteint environ US$3.01 milliards, en hausse de 33.7%, et la trésorerie nette avoisine US$3.24 milliards, mais le résultat publié est gonflé par environ US$347 millions de gains non opérationnels et les VIE ont fourni 78.6% du chiffre d'affaires. Rating Conserver : la reconstruction est réelle, mais les bénéfices normalisés, la durabilité des appareils et le risque de structure chinoise laissent le titre correctement valorisé plutôt qu'évidemment attractif.

Youdao est un ADR chinois coté aux États-Unis, contrôlé par NetEase, qui exploite une plateforme d'éducation par l'IA monétisant des abonnements d'apprentissage, des appareils intelligents et de la publicité à la performance, avec un chiffre d'affaires d'environ 5.9 milliards de RMB pour l'exercice 2025. Le débat d'investissement repose sur une seule tension : la société a enchaîné sept trimestres consécutifs de rentabilité opérationnelle et un résultat net 2025 de 107.3 millions de RMB, mais la croissance consolidée reste à un seul chiffre bas (chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 en hausse de seulement 3.8 %), les appareils intelligents ont chuté de 42.6 % et le flux de trésorerie d'exploitation continue de virer au négatif alors même que le bénéfice comptable s'améliore. Notation Conserver : l'IA a réparé le mix et les marges, mais la faible conversion en trésorerie et la nette dégradation des appareils intelligents laissent une marge de sécurité trop mince au cours de 11.64 dollars US.