教育科技

好未来是在 2021 年教培监管冲击后，围绕合规素养课、学习硬件和内容业务重建的中国教育公司。2026 财年收入约 30.1 亿美元、同比增长 33.7%，净现金约 32.4 亿美元，但盈利受约 3.47 亿美元非经营收益抬高，且 VIE 贡献 78.6% 收入。研报评级 持有：重建真实，但常态化盈利、硬件持续性与中概结构风险使当前定价更接近合理。

有道是一家由网易控股、在美国上市的中概股 ADR，运营一个 AI 教育平台，通过学习订阅、智能硬件与效果广告变现，2025 财年营收约 59 亿元人民币。投资争论集中在一处张力：公司已连续七个季度实现经营性盈利、2025 年净利润 1.073 亿元人民币，但合并营收增速仅为低个位数（2026 年第 1 季度营收只增长 3.8%），智能硬件下滑 42.6%，且即便账面利润改善、经营性现金流仍频频转负。研报评级持有：AI 修复了业务结构与利润率，但疲弱的现金转化与智能硬件的急剧恶化，使 11.64 美元的价位安全边际过薄。

D

Duolingo, Inc.

DUOL · 美股

观察

高参与度学习平台、轻资产 + 强现金流、净现金资产负债表（2026Q1 现金与投资 12.53 亿美元）。但低切换成本 + 免费替代品 + AI 重构学习边界，使护城河仍属中等。当前 $112.06、表面 PE 因 2025 年 2.567 亿一次性税收益失真；理想买入 $85-100、可接受持有 $100-125、>$165 高估，给观察。