EdTech

TAL ist ein liquiditätsstarkes chinesisches Bildungsunternehmen, das sich nach dem Nachhilfe-Crackdown von 2021 um zulässige Förderkurse, Lerngeräte und Inhalte neu aufgebaut hat. Der Umsatz im FY2026 erreichte rund US$3.01 Milliarden (plus 33.7%) und die Nettoliquidität liegt bei etwa US$3.24 Milliarden, doch der ausgewiesene Gewinn wird durch rund US$347 Millionen nicht-operativer Erträge geschönt und VIEs lieferten 78.6% des Umsatzes. Rating Halten: Der Neuaufbau ist real, aber normalisierte Erträge, die Haltbarkeit des Gerätegeschäfts und China-Strukturrisiken machen die Aktie eher fair bewertet als zwingend attraktiv.

Youdao ist ein von NetEase kontrollierter, in den USA gelisteter chinesischer ADR, der eine KI-Bildungsplattform betreibt und Lern-Abonnements, Smart Devices sowie Performance-Werbung monetarisiert, mit einem Umsatz im Geschäftsjahr 2025 von rund 5.9 Milliarden Yuan. Die Investmentdebatte ruht auf einer einzigen Spannung: Das Unternehmen hat sieben Quartale operativer Profitabilität in Folge und 107.3 Millionen Yuan Nettogewinn 2025 geliefert, doch das konsolidierte Wachstum liegt nur im niedrigen einstelligen Bereich (Umsatz Q1 2026 nur 3.8% höher), Smart Devices fielen um 42.6%, und der operative Cashflow rutscht weiter ins Negative, selbst während sich der buchhalterische Gewinn verbessert. Rating Halten: KI hat Mix und Margen repariert, doch schwache Cash-Conversion und die starke Verschlechterung bei Smart Devices lassen bei 11.64 US$ zu wenig Sicherheitsmarge.