EdTech

TAL - китайская образовательная компания с крупной денежной позицией, перестроенная после регуляторного удара 2021 года вокруг разрешённых развивающих занятий, учебных устройств и контента. Выручка FY2026 достигла примерно US$3.01 миллиардов (рост 33.7%), а чистая денежная позиция составляет около US$3.24 миллиардов, но отчётная прибыль поддержана примерно US$347 миллионами внереализационных доходов, а VIE дали 78.6% выручки. Рейтинг Держать: перестройка реальна, однако нормализованная прибыль, устойчивость устройств и риск китайской структуры делают акцию справедливо оценённой, а не явно привлекательной.

Youdao — подконтрольный NetEase китайский ADR, торгующийся в США, который управляет ИИ-платформой для образования и монетизирует подписки на обучение, умные устройства и перформанс-рекламу; выручка за 2025 финансовый год составила около 5.9 миллиарда юаней. Инвестиционная дискуссия держится на одном противоречии: компания показала семь кварталов операционной прибыльности подряд и 107.3 миллиона юаней чистой прибыли за 2025 год, однако консолидированный рост остаётся однозначным в нижней части диапазона (выручка в первом квартале 2026 года выросла всего на 3.8%), умные устройства упали на 42.6%, а операционный денежный поток продолжает уходить в минус даже на фоне улучшения бухгалтерской прибыли. Рейтинг Держать: ИИ восстановил структуру выручки и маржу, но слабая конвертация в денежный поток и резкое ухудшение в умных устройствах оставляют слишком малый запас прочности при цене 11.64 доллара США.