Идеи

NVIDIA инвестирует в OpenAI, OpenAI подписывает с Microsoft, Oracle и CoreWeave закупки вычислительных мощностей на сотни миллиардов долларов, а эти покупатели, в свою очередь, закупают чипы NVIDIA — быки называют этот контур добродетельным кругом, медведи сравнивают его с Cisco образца 2000 года. Проверив каждую сделку по первичным документам, мы выносим вердикт: деньги действительно движутся, а раскрытие в SEC доходит до уровня контрактов, поэтому ярлык «схемы Понци» не выдерживает проверки; но на три крупнейших клиента NVIDIA уже приходится 54% выручки одного квартала, и кредитный риск вендорного финансирования концентрируется в якорном звене цепочки. Субъективную вероятность трещины контрактного уровня среди ключевых участников контура до конца 2027 года мы оцениваем примерно в 65% — а рынок с июня уже начал оценивать два конца контура по-разному.

В начале июня Micron резко упал с исторического максимума, потеряв до 13.3% внутри одной сессии, и вынес вопрос «достиг ли суперцикл AI-памяти пика?» в центр внимания. В этом материале мы используем наши 71 полупроводниковую карточку «Десяти вопросов Baillie», чтобы сделать противоположный консенсусу вывод: суперцикл спроса реален, но после того как Micron и Hynix выросли примерно в десять раз и преодолели триллион капитализации, акции оценены на грани совершенства. Ни одна из 71 карточки не набрала выше 3 ни по вопросу об ожиданиях, заложенных в цене акции, ни по вопросу о том, чего рынок не замечает. Вывод: это возврат оценки к циклической хрупкости, а не обвал спроса, и самая опасная сделка — покупать на падении. Субъективную вероятность того, что Micron в течение 12 месяцев просядет минимум на 25% от максимума 3 июня, мы оцениваем примерно в 60%.

Когда крупная компания входит в S&P 500, индексные фонды по правилам действительно обязаны её покупать. Однако «премия за включение», которая раньше с этим приходила, за последние два десятилетия почти полностью исчезла. Опираясь на правила членства трёх крупнейших семейств индексов, механические покупки со стороны $20 триллионов пассивных денег и первичные академические данные об «исчезающем эффекте индекса», эта статья отвечает на вопрос, сколько на самом деле стоит место в индексе. Вывод: пассивный спрос составляет примерно 7–8% от free float нового участника и действительно измерим, но избыточная доходность от объявления до даты вступления упала с 7.4% в 1990-х до 0.3% за последнее десятилетие. SpaceX не может попасть в S&P 500 и находится примерно в 15 торговых днях от Nasdaq-100; её крайне низкий free float в 4.25% — вот настоящая переменная.

Мы оцениваем каждый отчёт в нашей базе по двум независимым осям (суммарный балл по десяти вопросам Baillie и положение текущей цены внутри диапазона оценки) и наносим все 760 отчётов на единый квадрант возможностей. Срез от 2026-06-12 выделяет 15 компаний с высоким баллом и низкой оценкой, и лишь одна проходит входной фильтр: CATL. Мы публикуем каждое определение, каждую снимочную цену и наш взгляд на то, почему каждая бумага выглядит дёшево, и заранее фиксируем шесть проверок, чтобы итоговый разбор имел смысл независимо от того, правы мы или нет. Наш вывод: реальная возможность сейчас лежит в дисконтах из-за «непросматриваемой перспективы»; покупка сегодня в зоне высокого балла и высокой оценки — это погоня за рынком.

Спустя три года после старта ралли ИИ лидерство переместилось от вычислительных чипов к энергетике, затем к памяти, а теперь движется в сторону прикладного программного обеспечения, и вопрос, на котором застревает большинство, сводится к простому «где мы сейчас». В этом материале логика ротации восстановлена по проверяемым данным: годовые лидеры, траектория капитальных затрат и узкое место текущего момента. Деньги следуют за самым узким горлышком цепочки поставок, и кто держит горлышко — тот и ведёт. Наш вывод: июнь 2026 года находится на стыке поздней середины инфраструктурного ралли и ранней стадии, когда приложения принимают эстафету. Память и энергетика по-прежнему остаются самыми узкими местами, прикладное ПО за три года выросло лишь на 17.6%, и ралли приложений по сути ещё не началось.

SpaceX вышла на Nasdaq 12 июня 2026 года. Крупнейшее IPO в истории умещает в одной акции оценку в 1.76 триллиона долларов, free-float 4.25% и мультипликатор 94 к выручке. Эта статья разбирает первый день, три месяца и один год по четырём линиям (структура размещения, включение в индексы, оценочное напряжение и исторические прецеденты), где определяющей переменной выступает темп предложения: лестница локапа стартует в августе, а free-float расширяется примерно в девять с половиной раз за полгода. Наш прогноз: акция закроется выше цены размещения с вероятностью около 90% в первый день, 65% через три месяца и 40% через год. Первый день (12.06) закрылся на 160.95, рост 19.2%, попав в базовый сценарий; оценки на три месяца и на год остаются открытыми.

Накануне IPO SpaceX вопрос о том, вольёт ли Маск SpaceX в Tesla, впервые стал тем, что Уолл-стрит оценивает реальными деньгами. Опираясь на 20 состязательно проверенных свидетельств высокой достоверности, материал прослеживает путь к слиянию по пяти линиям (мотив, судебная практика, прецедент, оценка, регулирование) и излагает вероятности сценариев и сигналы для отслеживания. По нашей оценке, вероятность слияния — или того, что обе компании окажутся под единой холдинговой структурой, — в течение пяти лет составляет около 55% (диапазон 45–65%), а ближайшим узким местом служит разрыв в оценке между ценой IPO и справедливой стоимостью.