Bureau Veritas SA

必维国际检验集团是创立于 1828 年的全球检测、检验与认证（TIC）网络，横跨六大业务线、出售的是机构信任，2025 年营收 64.7 亿欧元、调整后经营利润率 16.3%、自由现金流 8.24 亿欧元。真正的问题在于持续性而非质地：2024 年有机增长 10.2% 表现强劲，但 2026 年第 1 季度有机增长放缓至 4.5%，管理层因政府服务合同退出下调全年指引，股价处于 2025 年调整后每股收益 1.42 欧元的约 18.4 倍，而约 23 欧元的保守合理价值已低于当前 26.16 欧元的股价。研报评级持有：必维仍是强势的 TIC 特许经营，但当前股价在 2026 年重新提速获得验证之前，已对 LEAP 28 计划的大部分预期完成定价。