Software & Internet
Software & Internet 산업의 모든 리포트 — 총 8건.
Asana는 좌석 기반 업무관리 SaaS에 사용량 기반 AI를 얹고 있는 중형 소프트웨어 기업이며, FY2026 매출 7.908억 달러의 거의 전부는 여전히 주력 플랫폼에서 나온다. 2026년 투자 논점은 선명한 강세·약세 대치다: 마진은 FY2026 비GAAP 영업이익 5,670만 달러로 전환했고 AI 제품은 이미 Q1 FY2027 순신규 ARR의 17%에 도달했지만, 매출 성장은 한 자릿수 후반으로 둔화했고 경영진은 PLG가 약 2포인트의 부담이라고 여전히 설명한다. 관찰: 주식은 선행 EV/매출 약 1.5배로 겉보기에는 싸지만, 할인율이 해소되려면 AI가 좌석 성장의 성숙을 상쇄할 수 있다는 더 확실한 증거가 필요하다.
JFrog는 Artifactory 아티팩트 관리를 중심으로 구축된 소프트웨어 공급망 플랫폼을 판매하며, 현재 클라우드가 매출의 51%를 차지하고 그 위에 보안과 AI 모델 거버넌스가 얹혀 있다. 2025년 매출은 5.318억 달러로 24% 증가했고 Q1 2026은 26% 성장하며 순달러유지율 120%를 기록했으나, 2026년 연간 가이던스 6.28억~6.32억 달러는 약 18.5% 성장에 그치고, 1.567억 달러의 주식보상비용이 잉여현금흐름을 초과해 소유주 이익이 표면 현금보다 뒤처진다. 약 15.4배 EV/매출은 GitLab의 4.7배와 대비되며, 가격은 이미 상당한 미래 성공을 반영하고 있다. 등급 보유: 클라우드와 보안은 실재하는 두 번째 성장 동력이지만, 78.48달러에서 주가는 이미 그 성공의 대부분을 가격에 반영해 안전마진이 없다.
monday.com은 로코드 Work OS 형태의 SaaS 사업자로, 고객은 프로젝트 관리·CRM·서비스·개발을 가로지르는 운영 워크플로를 직접 구축하며, 현재 좌석 중심 과금에서 좌석에 AI 크레딧을 더한 모델로 이행 중이다. 강세론과 약세론이 갈리는 핵심은 수익화의 지속성이다: 2026년 Q1 매출은 24% 성장한 3.513억 달러로 매출총이익률 89%, 조정 잉여현금흐름은 1.028억 달러였으나, 경영진은 2026년 성장 가이던스를 19%에서 20%로만 제시했고 에이전트와 토큰 기반 매출은 아직 모델링조차 못 한다고 인정해, 주가는 훨씬 비싼 동종 기업 대비 선행 EV/매출 약 1.6배에 거래된다. 신중 매수 등급: 여전히 흑자이고 현금이 두둑한 워크플로 플랫폼이 마치 성장 엔진이 이미 고장 난 것처럼 가격이 매겨져 있지만, 사상 최고의 대형 고객 흡인력은 그 반대를 말한다.
콘스텔레이션 소프트웨어는 1,100개 이상의 자율적인 버티컬 마켓 소프트웨어 사업체를 인수해 무기한 보유하는 분권형 자본 배분 머신으로, 끈끈한 반복형 유지보수 현금흐름을 9개 사업 그룹 전반의 추가 틈새 인수로 복리화한다. 이제 투자 논쟁은 품질이 아니라 가격과 연속성에 관한 것이다. 2026년 1분기 매출은 20% 증가한 31.81억 달러, 유기적 성장률은 6%, 주주 귀속 잉여현금흐름은 7.33억 달러였으나, 2882.02캐나다달러의 주가는 후행 이익의 약 58.7배, 그 현금흐름의 약 22.9배에 거래되며 동시에 창업자 마크 레너드의 2025년 퇴임과 AI 우려가 전망을 흐린다. 평가는 보유: 보기 드문 소프트웨어 복리 머신이지만, 오늘의 가격은 여전히 충분한 연속성을 전제로 하고 있어 안전마진이 얇다.
HubSpot은 SMB와 미드마켓을 대상으로 하는 통합 CRM 플랫폼으로, 2025년 말 유료 고객 288700곳을 확보했으며 마케팅 도구에서 AI 에이전트와 좌석 기반 SaaS로 고도화되고 있습니다. 2025년 매출은 31.3억 달러로 19% 증가했고 GAAP 영업이익은 흑자 전환했으며 잉여현금흐름은 5억9500만 달러에 도달했지만, 밸류에이션은 여전히 TTM P/E 약 99배 수준이고 AI 주도 가격 재구성은 아직 입증되지 않았습니다. 리서치 등급은 보유: 펀더멘털은 견조하지만 진입 전 135-145 USD의 이상적 매수 구간까지 조정을 기다리는 편이 낫습니다.
Shopify는 독립 판매자를 위한 커머스 운영체제로, 2025년 GMV 3784억 달러, 매출 115.56억 달러, 보고 FCF 20.07억 달러를 기록했다. 그러나 SBC와 대출 사업에 묶이는 자본을 차감하면 보수적 오너 이익은 12억 달러에 그치며, 이상적 매수 구간은 $75-95이다. 관찰 등급: 품질 높은 복리 성장 기업이지만 보수적 기준에서 현재 가격은 아직 충분한 안전마진을 제공하지 않는다.
소매 네트워크 + AWS + 광고 + 제3자 판매자를 아우르는 최상급 복리 성장 플랫폼으로, 2025년 매출 7169억 달러, 영업이익 800억 달러를 기록했다. 그러나 AI 자본지출이 1283억 달러로 급증하면서 TTM 잉여현금흐름은 12억 달러에 그쳤고, 현재 주가 264.86달러는 낙관 시나리오 상단 부근에 위치해 안전마진이 얇다. 적정 매수가 150~210달러, 편안한 진입가 120~155달러. 평가 관찰: 세계 정상급 사업이지만 값싼 위대함이 아니라 비싼 탁월함으로 가격이 매겨져 있다.
팰런티어는 "고성장이지만 만성 적자"에서 "고성장에 강력한 현금흐름까지"로 전환했다. FY2025 매출은 44.75억 달러(+56%), 주주귀속 GAAP 순이익은 16.25억 달러, 잉여현금흐름은 21.01억 달러였고, Q1 2026 매출은 85% 성장했으며 미국 상업 부문은 133% 늘었다. 그러나 현재 133.99달러, 시가총액 3445억 달러는 후행 PER 약 150.6배, P/FCF 약 128배, SBC 조정 P/OE 약 176배를 시사한다. 거의 완벽에 가깝게 가격이 매겨진 탁월한 기업으로, 장기 보유할 가치는 있으나 오늘의 가격에 인수할 가치는 없다. 세 가지 DCF 시나리오는 18~30 / 35~60 / 75~110에 안착하며, 현재 가격은 낙관적 구간조차 크게 웃돈다. 관찰 등급: 가격에 이미 10년간의 비범한 성공이 반영된 고품질 컴파운더다.