Software & Internet
Alle Analysen in Software & Internet — 8 Analysen.
Asana ist ein mittelgroßer, sitzbasierter Work-Management-SaaS-Anbieter, der nun verbrauchsbasierte KI auf ein reifendes Land-and-Expand-Modell legt; fast der gesamte FY2026-Umsatz von 790.8 Millionen USD hängt weiterhin an der Kernplattform. Die These für 2026 ist ein klarer Konflikt zwischen Bullen und Bären: Die Marge drehte auf 56.7 Millionen USD non-GAAP-Betriebsgewinn in FY2026 und KI-Produkte erreichten in Q1 FY2027 bereits 17% des Netto-Neu-ARR, während das Umsatzwachstum auf hohe einstellige Raten gesunken ist und das Management PLG weiter als Belastung von rund 2 Prozentpunkten nennt. Rating Beobachten: Die Aktie wirkt mit etwa 1.5x Forward-EV/Umsatz optisch günstig, braucht aber belastbarere Belege, dass KI die Reife des Sitzwachstums kompensieren kann, bevor sich der Abschlag schließt.
JFrog verkauft eine Software-Lieferketten-Plattform rund um das Artefaktmanagement Artifactory, wobei die Cloud inzwischen 51% des Umsatzes ausmacht und Sicherheit sowie KI-Modell-Governance darüber gelegt sind. Der Umsatz 2025 betrug 531.8 Millionen USD, ein Plus von 24%, und Q1 2026 wuchs um 26% bei einer Netto-Dollar-Bindung von 120%, doch die Gesamtjahresprognose 2026 von 628 bis 632 Millionen USD impliziert nur rund 18.5% Wachstum, und die aktienbasierte Vergütung von 156.7 Millionen USD übersteigt den freien Cashflow, sodass die echten Eigentümergewinne hinter der ausgewiesenen Liquidität zurückbleiben. Mit etwa 15.4x Unternehmenswert zu Umsatz gegenüber 4.7x bei GitLab preist der Kurs bereits viel künftigen Erfolg ein. Rating Halten: Cloud und Sicherheit sind echte zweite Wachstumstreiber, doch bei 78.48 USD preist die Aktie bereits den Großteil dieses Erfolgs ein, ohne Sicherheitsmarge.
monday.com ist ein Low-Code-Work-OS-SaaS-Anbieter, dessen Kunden operative Workflows über Projektmanagement, CRM, Service und Entwicklung hinweg aufbauen und der nun von einer rein platzbasierten Preisgestaltung zu einem Modell aus Plätzen plus KI-Credits wechselt. Der Kern des Bullen-Bären-Streits ist die Tragfähigkeit der Monetarisierung: Der Umsatz in Q1 2026 wuchs um 24% auf 351.3 Millionen US-Dollar bei einer Bruttomarge von 89% und einem bereinigten freien Cashflow von 102.8 Millionen US-Dollar, doch das Management stellt für 2026 nur 19% bis 20% Wachstum in Aussicht und räumt ein, Umsätze aus Agenten und tokenbasierter Nutzung noch nicht modellieren zu können, weshalb die Aktie mit dem rund 1.6-Fachen des erwarteten EV/Umsatz gegenüber weit höher bewerteten Vergleichsunternehmen handelt. Bewertung Vorsichtiger Kauf: Eine weiterhin profitable, cashstarke Workflow-Plattform wird bepreist, als wäre ihr Wachstumsmotor bereits kaputt, während die Rekordtraktion bei Großkunden das Gegenteil belegt.
Constellation Software ist eine dezentrale Kapitalallokationsmaschine, die mehr als 1100 eigenständige Vertical-Market-Software-Unternehmen kauft und unbefristet hält und dabei klebrige, wiederkehrende Wartungs-Cashflows über neun Operating Groups in weitere Nischenakquisitionen umsetzt. Die Anlagedebatte dreht sich jetzt um Preis und Kontinuität, nicht um Qualität: Der Umsatz im Q1 2026 stieg um 20% auf 3.181 Milliarden US-Dollar bei 6% organischem Wachstum und einem für Aktionäre verfügbaren freien Cashflow von 733 Millionen US-Dollar, doch bei 2882.02 kanadischen Dollar notiert die Aktie nahe dem 58.7-Fachen des nachlaufenden Gewinns und dem 22.9-Fachen dieses Cashflows, während der Weggang von Gründer Mark Leonard im Jahr 2025 und KI-Ängste den Ausblick trüben. Rating Halten: eine seltene Software-Compounding-Maschine, doch der heutige Preis unterstellt weiterhin so viel Kontinuität, dass die Sicherheitsmarge dünn ist.
HubSpot ist eine integrierte CRM-Plattform für KMU und den Mid-Market, hatte Ende 2025 288700 zahlende Kunden und entwickelt sich von einem Marketingwerkzeug zu KI-Agenten und sitzbasiertem SaaS weiter. Der Umsatz 2025 lag bei 3.13 Milliarden USD, plus 19%, der GAAP-Betriebsgewinn drehte ins Positive und der freie Cashflow erreichte 595 Millionen USD; die Bewertung liegt jedoch weiterhin bei etwa 99x TTM-KGV, während die KI-getriebene Rekonstruktion der Preislogik noch nicht bewiesen ist. Research-Rating Halten: Die Fundamentaldaten sind solide, aber ein Einstieg sollte auf einen Rücksetzer in die ideale Kaufzone von 135 bis 145 USD warten.
Ein Commerce-Betriebssystem für unabhängige Händler mit einem GMV von $378.4 Milliarden, Umsatz von $11.556 Milliarden und ausgewiesenem FCF von $2.007 Milliarden im Jahr 2025. Nach Abzug von SBC und im Kreditgeschäft gebundenem Kapital liegen die konservativen Eigentümergewinne nur bei $1.2 Milliarden; die ideale Kaufspanne beträgt $75-95. Rating Beobachten: ein hochwertiger Compounder, dessen aktueller Kurs auf konservativer Basis noch keine ausreichende Sicherheitsmarge bietet.
Eine erstklassige Compounding-Plattform (Handelsnetzwerk + AWS + Werbung + Drittanbieter) mit einem Umsatz von 716.9 Milliarden Dollar und einem operativen Gewinn von 80.0 Milliarden Dollar im Jahr 2025; doch die AI-Investitionen sind auf 128.3 Milliarden Dollar hochgeschnellt, sodass der freie Cashflow der letzten zwölf Monate bei nur 1.2 Milliarden Dollar liegt. Beim aktuellen Kurs von 264.86 Dollar bewegt sich die Aktie nahe dem oberen Rand des optimistischen Szenarios, und die Sicherheitsmarge ist dünn. Fairer Kauf 150 bis 210 Dollar, komfortabler Einstieg 120 bis 155 Dollar. Rating Beobachten: ein Weltklasse-Geschäft, doch bepreist als teure Exzellenz statt als günstige Größe.
Palantir hat den Wandel von "hohem Wachstum bei chronischen Verlusten" zu "hohem Wachstum plus starkem Cashflow" vollzogen: Umsatz im GJ2025 von 4.475 Milliarden (+56%), GAAP-Nettoergebnis für die Aktionäre von 1.625 Milliarden und Free Cashflow von 2.101 Milliarden; der Umsatz in Q1 2026 wuchs um 85%, das US-Kommerzgeschäft um 133%. Doch beim aktuellen Kurs von 133.99 impliziert eine Marktkapitalisierung von 344.5 Milliarden ein nachlaufendes KGV von rund 150.6x, ein P/FCF von rund 128x und ein SBC-bereinigtes P/OE von rund 176x. Dies ist ein hervorragendes Unternehmen, dessen Preis nahezu Perfektion einpreist, langfristig besitzenswert, aber zum heutigen Kurs nicht erwerbenswert. Die drei DCF-Szenarien münden in 18-30 / 35-60 / 75-110 und lassen den aktuellen Kurs deutlich über selbst der optimistischen Spanne liegen. Rating Beobachten: ein hochwertiger Compounder, dessen Kurs bereits ein Jahrzehnt außergewöhnlichen Erfolgs einpreist.