Analyses

NVIDIA investit dans OpenAI, OpenAI signe des centaines de milliards de dollars d'achats de calcul auprès de Microsoft, Oracle et CoreWeave, et ces acheteurs achètent à leur tour des puces NVIDIA — les haussiers appellent cette boucle un cercle vertueux, les baissiers la comparent à Cisco en 2000. Après avoir vérifié chaque opération sur documents primaires, notre verdict : l'argent circule réellement et la publication auprès de la SEC descend jusqu'au niveau des contrats, l'étiquette de Ponzi ne tient donc pas ; mais les trois premiers clients de NVIDIA représentent déjà 54% du chiffre d'affaires d'un seul trimestre, et le risque de crédit du financement fournisseur se concentre sur le pilier de la chaîne. Nous situons la probabilité subjective d'une fissure au niveau contractuel entre les parties centrales de la boucle avant la fin 2027 à environ 65% — et depuis juin, le marché a déjà commencé à valoriser séparément les deux extrémités de la boucle.

Trois ans après le début du rallye de l'IA, le leadership a tourné des puces de calcul vers l'électricité, puis vers la mémoire, et désormais vers les logiciels applicatifs ; la question sur laquelle la plupart des gens butent est simplement « où en sommes-nous aujourd'hui ». Cet article reconstruit la logique de la rotation à partir de données vérifiables : les leaders annuels, la trajectoire des dépenses d'investissement et le goulet d'étranglement du moment. L'argent suit le point de friction le plus étroit de la chaîne d'approvisionnement, et celui qui tient ce point de friction prend la tête. Notre lecture : juin 2026 se situe dans le chevauchement entre la fin de la phase intermédiaire du rallye des infrastructures et les premières manches du passage de relais vers les applications. La mémoire et l'électricité restent les goulets les plus serrés, les logiciels applicatifs n'ont progressé que de 17,6 % sur trois ans, et le rallye des applications n'a pas vraiment commencé.