卫星通信
「卫星通信」行业的全部研报，共 6 篇。
铱星运营着全球唯一真正覆盖全球的商用 L 波段星间链路低轨卫星网络，主要销售经常性服务收入，为地面网络失效之处提供关键的语音、物联网以及如今的授时连接。2025 年公司实现总收入 8.717 亿美元、服务收入 6.34 亿美元、OEBITDA 4.953 亿美元，但在约 62.5 亿美元的企业价值（约合 2025 年 OEBITDA 的 12.6 倍）下，股价已提前计入 NTN Direct、PNT 与拟议中的 Aireon 交易这条战略第二曲线，而公司对 2026 年的服务收入指引仅为持平至 2% 的低增长。研报评级持有：一项已被验证、能持续产生现金的全球卫星资产，但当前股价已假定 NTN Direct、PNT 与航空业务扩张取得实质性成功。
Viasat 是面向航空、海事、政府与国防的全球卫星通信运营商，收入分通信服务（约 33.0 亿美元）与国防先进技术 DAT（约 13.41 亿美元）两大块。FY2026 营收约 46.4 亿美元、自由现金流转正、净债务降到约 48 亿美元、杠杆约 3.1 倍，但 Starlink 已在航空抢下 7000 架以上飞机合同。研报评级持有：国防与航空在改善现金流，但 LEO 竞争与债务让现价仅适合持有。
卫星通信地面设备 + 国防终端 + 秘鲁电信运营的混合型公司；2025 高增长靠收购 Stellar Blu，但该业务净亏损、压低商业毛利率，客户集中且两大客户已合并。现价 16.24 美元高于中性内在价值、无安全边际。理想买入 7-9 美元。
卫星地面通信（S&S）+ NG911 紧急通信（Allerium）的高杠杆重组股；子资产不差，但净债务叠加可转优先股清算优先权严重压缩普通股价值。现价 5.80 美元仅乐观情景接近合理、无安全边际，评级避免。理想买入 2-3.5 美元。
DISH TV + Sling + Boost Mobile + HughesNet + 已停 5G 资产；2026Q1 披露持续经营重大疑虑，频谱卖 AT&T 226.5 亿 + SpaceX 220 亿；估值 70-90 / 90-120 / 120-155 vs 现价 123.12，理想买入 75-95，永久损失 50%+。
卫星直连普通手机赛道领跑者；已获 FCC 248 颗卫星批准、AT&T/Verizon/FirstNet 合作，2026 全年收入指引 $1.5-2.0 亿、目标 45 颗 BlueBird 在轨。但 2025 经营现金流 -7,152 万、投资现金流 -15.41 亿，未到自由现金流阶段；当前 $83.67、市值 $243.2 亿，EV/2026E Sales 约 136-183x，相对 Iridium (7x)、Globalstar (39x) 明显贵。理想买入 $8-14、可接受持有 $15-25、>$45 高估。