Insights
Estudos aprofundados em torno de uma pergunta concreta — cenários de fusões e aquisições, estrutura do setor, impacto de políticas — um texto por tema, cruzado entre fontes. 2 artigos.
A NVIDIA investe na OpenAI, a OpenAI assina centenas de bilhões de dólares em compras de computação com Microsoft, Oracle e CoreWeave, e esses compradores, por sua vez, compram chips da NVIDIA — os otimistas chamam esse circuito de círculo virtuoso, os pessimistas o comparam à Cisco em 2000. Depois de conferir cada operação contra documentos primários, nosso veredicto: o dinheiro se move de verdade e a divulgação à SEC chega ao nível de contrato, então o rótulo de Ponzi não se sustenta; mas os três maiores clientes da NVIDIA já respondem por 54% da receita de um único trimestre, e o risco de crédito do financiamento de fornecedor está se concentrando na âncora da cadeia. Colocamos a probabilidade subjetiva de uma rachadura em nível de contrato entre as partes centrais do circuito antes do fim de 2027 em cerca de 65% — e desde junho o mercado já começou a precificar separadamente as duas pontas do circuito.
Três anos depois do início da alta da IA, a liderança rodou dos chips de computação para a energia, depois para a memória e agora caminha para o software de aplicação, e a pergunta em que a maioria empaca é simplesmente "onde estamos agora." Este texto reconstrói a lógica da rotação a partir de dados verificáveis, dos líderes de cada ano, da trajetória do capex e do gargalo do momento. O dinheiro segue o ponto mais estrangulado da cadeia de suprimentos, e quem detém esse estrangulamento lidera. Na nossa leitura, junho de 2026 fica na sobreposição entre o fim do meio da alta de infraestrutura e os primeiros lances das aplicações assumindo o bastão. Memória e energia ainda são os gargalos mais apertados, o software de aplicação subiu apenas 17.6% em três anos, e a alta das aplicações ainda nem começou de fato.