스크린과 채점 규칙을 함께 공개하는 이유
대부분의 종목 추천 콘텐츠에는 내장된 완충 장치가 있다. 오늘의 판단만 보여줄 뿐, 석 달 전의 판단이 실제로 어떻게 풀렸는지 되짚는 일은 없다. 이 글은 정반대로 간다. 우리 "공개 리뷰" 칼럼의 첫 글이며, 2026-06-12 그날 라이브러리 전체가 산출한 기회 목록과 스크리닝 정의, 그리고 모든 종목의 스냅샷 가격을 그날 있었던 그대로 게시한다. 또한 무엇 하나 결판나기 전에 우리 스스로에게 부과할 검증 항목을 미리 적어 둔다. 사후 검증 시점에 각 항목에 답하고 결론을 이 글 말미에 덧붙이되, 위의 본문은 단 한 글자도 바꾸지 않는다. 판단이 옳았다면 방법론이 신뢰를 얻는다. 틀렸다면 어느 축이 깨졌고 어떻게 고칠지 밝힌다.
이번 단면의 핵심을 먼저 말하면, 라이브러리의 760개 리포트 중 15개가 동시에 고득점이면서 저밸류에이션이고, 그중 정확히 하나만이 이미 자기 리포트의 fair buy price 아래에서 거래되고 있다. 그 종목이 CATL이다.
스크리닝 방식: 독립적으로 움직이는 두 잣대
모든 리포트는 라이브러리에 들어오면 "베일리 프레임워크: 성장 투자 10문항" 채점표를 거친다. 열 가지 차원을 각각 0–10점으로 매겨 총 0–100점을 산출하며, 장기 성장이라는 축에서 기업이 얼마나 강한지를 측정한다(전체 목록은 베일리 리더보드에 있다). 이것이 첫 번째 잣대, 품질이다.
두 번째 잣대는 밸류에이션 위치(이하 vp)다. 리포트의 구간을 약세 시나리오 바닥부터 강세 시나리오 천장까지 펼친 뒤, 오늘의 주가가 그 척도에서 어디에 떨어지는지를 읽는다. 값이 0이면 주가가 약세 시나리오 바닥에 바짝 붙어 있다는 뜻이고, 1이면 강세 시나리오 천장에 도달했다는 뜻이며, 0보다 낮으면 이미 리포트의 가장 약세 시나리오마저 뚫고 내려갔다는 뜻이다.
이 방식이 성립하려면 두 잣대가 서로 독립이어야 한다는 전제가 깔린다. 이번 단면 기준으로 라이브러리 전체에서 밸류에이션 밴드별 평균 총점은 40.1–43.2라는 좁은 구간 안에 들어오므로, 고득점 기업이 체계적으로 더 비싼 것은 아니다. 두 축이 무상관이라는 점이 2차원 스크린에 의미를 부여한다. 그렇지 않다면 "고득점·저밸류에이션"은 공집합 아니면 전체집합으로 귀결될 것이다.
이번 단면의 정의는 다음과 같다. 기준 풀은 760개 리포트(베일리 리더보드 하단의 개수와 일치)이고, 포함 기준선은 총점 ≥50(라이브러리 상위 10.4%, 79개 리포트)과 vp ≤0.33(밸류에이션 밴드의 보수적인 3분의 1)이다. 스냅샷 가격은 2026-06-12 종가이며, 각 종목은 자국 통화 기준이고, 향후 모든 수익률 비교는 자국 통화로 진행한다.
기회 사분면: 고득점 × 저밸류에이션, 15개 종목
| 기업 | 총점 | vp | Q9+Q10 | 리포트 등급 | 스냅샷 가격 | fair buy price |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CATL 300750.SHE | 59 | 0.25 | 8 | 신중 매수 | 388.50 CNY | 400 |
| Tencent 0700.HK | 56 | 0.23 | 6 | 신중 매수 | 465.60 HKD | 430 |
| Sea SE.US | 55 | 0.27 | 6 | 관망 | 82.44 USD | 78 |
| Microsoft MSFT.US | 55 | 0.32 | 6 | 관망 | 397.36 USD | — |
| Kaspi.kz KSPI.US | 53 | 0.17 | 6 | 관망 | 78.58 USD | — |
| Workday WDAY.US | 52 | 0.26 | 7 | 관망 | 137.47 USD | — |
| Corpay CPAY.US | 52 | 0.32 | 6 | 관망 | 348.99 USD | 290 |
| ResMed RMD.US | 51 | 0.21 | 6 | 관망 | 193.57 USD | 190 |
| Luckin LKNCY.US | 51 | 0.29 | 9 | 보유 | 30.21 USD | 20 |
| Intuit INTU.US | 50 | 0.05 | 7 | 관망 | 284.22 USD | — |
| Airbnb ABNB.US | 50 | 0.22 | 5 | 관망 | 129.10 USD | — |
| Uber UBER.US | 50 | 0.23 | 6 | 관망 | 68.61 USD | — |
| Salesforce CRM.US | 50 | 0.24 | 6 | 관망 | 170.92 USD | — |
| Nintendo 7974.TSE ☆ | 50 | 0.26 | 7 | 매수 | (스냅샷 기준) | 7500 JPY |
| Hexagon HEXA-B.ST | 50 | 0.27 | 6 | 관망 | 80.66 SEK | 80 |
☆ = 그날 실시간 가격 없음(데이터 일관성 게이트에 의해 제외됨). vp는 리포트의 스냅샷 가격으로 산출했으며, 사후 검증 시 별도 표기하거나 제외한다. Q9+Q10은 열 문항 중 두 문항, 즉 "가격이 함의하는 것"과 "시장이 왜 알아채지 못했는가"의 합산 점수로 20점 만점이다. 한 종목이 가격 인식에 얼마나 크게 좌우되는지를 가늠한다.
"고득점·저밸류에이션"은 "품질 좋고 위치 낮음"만 답한다. 그것만으로는 "지금 사야 하나"를 알 수 없다. 그래서 게이트를 하나 더 더한다.
진입 게이트: 유일한 통과 종목은 CATL
리포트는 "fair buy price"(매수 구간의 상단)를 제시한다. 이 선 아래에서 거래되면서 총점이 고득점 밴드에 있는 종목은, 이번 단면에서 정확히 하나만 남는다.
- CATL: 388.50 ≤ 400. 리포트는 이 종목을 신중 매수로 평가하며, 이상적 진입가는 더 아래(340 이하 어딘가)에 둔다.
총점에서 간발의 차로 부족하지만(<50) 이미 게이트 아래에 서 있는 세 종목은 관망할 2군이다. Gartner(154.91 vs 게이트 155), Lululemon(118.93 vs 120), FIS(38.97 vs 45)다.
왜 싸 보이는가: 상위 세 종목 분석
싸다에는 두 가지 결이 있다. 사연이 있어 싼 것과, 그럴 만해서 싼 것이다. 둘을 가르는 일은 Q9(현재 가격이 함의하는 것)과 Q10(시장이 왜 알아채지 못했는가)의 답변 본문에 달려 있다. 상위 세 종목에 대한 압축 분석은 다음과 같다.
CATL(점수 59, 게이트를 통과한 유일한 종목): 품질은 이미 상당한 정도로 가격에 반영되어 있고, 28개 증권사가 강력 매수를 제시하며 PER은 14배에서 24배로 회복되었다. 진짜 인식 격차는 두 가지 "멀리 못 보는" 지점에 있다. 파괴적 가격 전쟁에 대한 억제 압력 속에 저장장치 낙찰가는 0.442위안/Wh 저점에서 0.38–0.43으로 다시 올라왔고, 탄산리튬은 194,000위안으로 복귀했다. 이익 중심선의 상승이 실현되고 있으나, 시장은 그것이 지속될지 의심한다. 지정학적 정책 상한의 깊이 역시 가격에 들어오지 않았다. 리포트는 함의된 중립 수익률을 연 환산 약 10–15%로 보고, 이 종목을 안정적 복리에 가격 전쟁 방어 옵션을 더한 것으로 자리매김한다.
Tencent(점수 56, 게이트에서 8%): 할인의 절반은 경시다. 규제 강화의 기억이 대주주 Prosus의 꾸준한 매도 위에 얹히며, 주가를 Meta의 21배 대비 14.4배 PER에 묶어 두었다. 나머지 절반은 근시안이다. AI는 이미 광고 게재의 약 30%(AIM+)를 담당하지만, 그 상업적 성과는 밸류에이션에 거의 들어오지 않았다. 리포트는 오늘의 14배가 AI 프리미엄을 거의 반영하지 않은 가격이라고 보며, 18–20배로의 재평가만으로도 30~40%의 수익을 안겨 줄 것이고, 그 전환은 향후 4–6분기에 걸쳐 AI의 효율성 개선이 가시적인 마진으로 드러나면서 온다.
Sea(점수 55, 게이트에서 6%): 시장은 이미 일부를 보고 있다. 30명의 애널리스트가 강력 매수를 제시하며 목표가는 현재 수준보다 66% 높다. 할인은 사실 "아직 입증되지 않음"이다. 1분기 EPS 0.67이 컨센서스 0.77을 밑돌았고, 거기에 전자상거래·금융·게임이라는 세 엔진을 동시에 굴리는 복잡성이 더해진다. 2분기와 3분기 실적이 재평가의 촉매다.
빠지기 쉬운 두 가지 함정
함정 하나: 약세 구간을 뚫었다고 ≠ 더 큰 기회. vp가 0보다 낮은(주가가 이미 리포트의 가장 약세 시나리오 아래) 리포트가 8개이고, 그중에 결제 사업자 셋이 몰려 있다. Fiserv(53.28, 게이트 60), PayPal(40.70), Global Payments(62.45, 게이트 78)다. 산업 전반의 디레이팅 앞에서 이번 단면의 판단은 "그럴 만해서 싸다"가 먼저다. 이미 게이트를 통과했으나 총점이 평범한 네 종목은 원칙상 우선 가치 함정으로 읽고, 사후 검증 시 답변과 대조한다. 이 8개 중 최고 득점이자 포함 기준선에 가장 근접한 종목은 Adobe(점수 48, vp −0.09, 스냅샷 가격 233.38)이며, 별도로 추적한다.
함정 둘: 고득점·고밸류에이션, 지금 행동하면 추격. 총점은 상위권이지만 vp는 이미 높은 종목들이다. NVIDIA(점수 66, vp 0.86), Palantir(점수 61, vp 1.22), Meta(점수 58, 0.68), Broadcom(점수 57, 0.68; 리포트 등급 회피, 스냅샷 가격 372.10, fair buy price 173 대비), TSMC(점수 56, 0.81). 그중 Palantir, Innolight, Oracle, Eli Lilly는 이미 vp가 1을 넘어, 주가가 리포트의 강세 구간 천장을 뚫고 올라가 있다. 이 바스켓은 방법론의 거울 검증이다. 만약 이 바스켓이 결국 저밸류에이션 바스켓을 크게 앞지른다면, 그것은 "위치" 잣대가 모멘텀 장세에서 지나치게 가혹하게 벌점을 매긴다는 뜻이며, 축 자체를 고쳐야 한다.
게이트가 인식과 충돌하는 사례: Luckin의 Q9+Q10은 9(라이브러리 최고치)에 달해 가격 인식 분석이 가장 촘촘한 종목이지만, 30.21이라는 주가는 fair buy price 20의 1.5배여서 이번 단면은 게이트에서 이를 탈락시킨다. 또 다른 경계 사례는 Coupang(총점 46, vp 0.17, Q9+Q10=8, 스냅샷 가격 15.12 USD)으로, 포함 기준선에서 4점 부족하다. 이 두 종목은 따로 떼어 두고, 사후 검증 시 "게이트가 인식보다 엄격하다"가 옳은 원칙인지를 검증한다.
채점표: 우리 자신의 답안을 어떻게 채점할 것인가
사후 검증은 2026년 4분기부터(이상적 구간 6–12개월) 진행하기로 하며, 아래 여섯 항목에 하나씩 답하고 그 결론을 말미의 "사후 검증 기록"에 덧붙인다.
방법론이 작동했는지에 대한 1차 판정: 15개 종목 동일 비중 기회 바스켓과 고득점·고밸류에이션 바스켓의 자국 통화 수익률 비교. 저밸류에이션 바스켓이 이기면 ⇔ 방법론이 성립한다.
진입 신호의 질: CATL의 388.50으로부터의 절대 수익률. 그 과정에서 리포트의 이상적 진입가 340을 찍었는지, 그리고 400 위로 다시 올라섰는지.
"게이트를 기다리는" 데 드는 기회비용: ≤8% 이내의 네 종목(Tencent 430 / Sea 78 / ResMed 190 / Hexagon 80)이 자기 게이트를 건드렸는지, 그리고 건드린 종목이 게이트 가격 이후로 어떻게 움직였는지.
함정 판단이 옳았는지: 결제 세 종목(Fiserv 53.28 / PayPal 40.70 / Global Payments 62.45)이 계속 출혈하거나 횡보하면 = "그럴 만해서 싸다"를 옳게 짚은 것이고, 시장을 이기는 V자 반등이면 = 잘못된 단면이자 놓친 분석이므로, 당시 증거를 무시한 것은 아닌지 되짚는다. Adobe 233.38은 별도로 대조한다.
가격 인식의 예측력: Luckin(인식 9이지만 게이트에서 탈락)과 Coupang(기준선에서 4점 부족)이 이후 어떻게 거래되는지를 통해 "게이트가 인식보다 엄격하다"가 성립하는지를 검증한다.
거울 검증: 고득점·고밸류에이션 바스켓이 스냅샷 가격에서 어떻게 풀리는지, 특히 회피 등급인 Broadcom(372.10, 게이트 173 대비)과 vp>1인 네 종목. 이들이 크게 앞지른다면 "위치" 축을 다시 생각해야 한다.
이와 함께 한 가지 내부 원칙도 공개한다. 보드는 살아 있다. 어떤 기업은 더 새로운 리포트로 대체될 수 있고, 캘리브레이션이 바뀌면 점수도 다시 매겨질 수 있다. 따라서 사후 검증 시 "당시 점수 vs 그때 점수"를 나란히 기록하며, 점수 변동 자체가 캘리브레이션 시스템의 리뷰 항목이 된다.
사후 검증 기록
(2026년 4분기부터 덧붙일 예정.)
면책 조항: 이 글은 라이브러리 리포트의 신호에 대한 정량적 분석이다. 모든 등급과 매수 가격은 개별 리포트에서 가져온 것으로 해당 리포트가 작성된 시점의 시의성을 지니며, 스냅샷 가격은 2026-06-12 데이터다. 위 내용은 연구 참고용일 뿐 투자 조언을 구성하지 않으며, 그에 따른 행동의 책임은 본인에게 있다.