Pourquoi nous publions le filtre en même temps que les règles de notation
La plupart des contenus de recommandation boursière disposent d'un coussin intégré : ils ne montrent que la conviction du jour et ne reviennent jamais sur la manière dont la conviction d'il y a trois mois s'est réellement déroulée. Cet article fait l'inverse. C'est la première pièce de notre rubrique « Revue publique », et nous publions, telles qu'elles se présentaient exactement au 2026-06-12, la liste d'opportunités que toute notre bibliothèque a produite ce jour-là, les définitions du filtre et le cours de référence de chaque valeur. Nous consignons aussi les tests auxquels nous nous astreindrons avant que quoi que ce soit ne se résolve : au moment du bilan, nous répondons à chacun, ajoutons la conclusion au bas de cet article, et ne changeons pas un seul mot du corps ci-dessus. Si les convictions étaient justes, la méthodologie en récolte le crédit. Si elles étaient fausses, nous disons quel axe a cédé et comment il sera corrigé.
Le titre de cette coupe, d'emblée : sur les 760 rapports de la bibliothèque, 15 sont à la fois à note élevée et faible valorisation, et exactement un se traite déjà sous le prix d'achat raisonnable de son rapport. Cette valeur, c'est CATL.
Comment nous avons filtré : deux étalons qui évoluent indépendamment
Chaque rapport, une fois entré dans la bibliothèque, passe par le tableau de bord « Cadre de Baillie : Dix Questions sur l'investissement de croissance ». Dix dimensions, chacune notée de 0 à 10, pour un total de 0 à 100, mesurant la solidité de l'entreprise selon les axes de la croissance à long terme (le classement complet figure sur le palmarès Baillie). Voilà le premier étalon : la qualité.
Le second étalon est la position de valorisation (vp à partir d'ici) : on étend la fourchette du rapport, du plancher du scénario baissier au plafond du scénario haussier, puis on lit où se situe le cours du jour sur cette échelle. Une valeur de 0 signifie que le cours est collé au plancher du scénario baissier ; 1 signifie qu'il a atteint le plafond du scénario haussier ; en dessous de 0 signifie qu'il a déjà enfoncé le scénario le plus pessimiste du rapport.
Le postulat qui rend cela possible, c'est que les deux étalons sont indépendants. À la date de cette coupe, le total moyen sur chaque tranche de valorisation de la bibliothèque se situe dans l'étroite fourchette 40.1–43.2, de sorte que les entreprises à note élevée ne sont pas systématiquement plus chères. C'est le fait que les axes ne soient pas corrélés qui donne son sens à un filtre bidimensionnel ; autrement, « note élevée, faible valorisation » se résoudrait en un ensemble vide ou en l'ensemble tout entier.
Les définitions de cette coupe : un vivier de base de 760 rapports (correspondant au décompte affiché dans le bas de page du palmarès Baillie) ; une ligne d'inclusion de total ≥50 (le top 10.4% de la bibliothèque, soit 79 rapports) et vp ≤0.33 (le tiers conservateur de la tranche de valorisation). Les cours de référence sont les données de clôture du 2026-06-12, chaque valeur dans sa propre devise, et toute comparaison future de rendement s'effectue en devise locale.
Le quadrant des opportunités : note élevée × faible valorisation, 15 valeurs
| Entreprise | Total | vp | Q9+Q10 | Note du rapport | Cours de référence | Prix d'achat raisonnable |
|---|---|---|---|---|---|---|
| CATL 300750.SHE | 59 | 0.25 | 8 | Achat prudent | 388.50 CNY | 400 |
| Tencent 0700.HK | 56 | 0.23 | 6 | Achat prudent | 465.60 HKD | 430 |
| Sea SE.US | 55 | 0.27 | 6 | Surveiller | 82.44 USD | 78 |
| Microsoft MSFT.US | 55 | 0.32 | 6 | Surveiller | 397.36 USD | — |
| Kaspi.kz KSPI.US | 53 | 0.17 | 6 | Surveiller | 78.58 USD | — |
| Workday WDAY.US | 52 | 0.26 | 7 | Surveiller | 137.47 USD | — |
| Corpay CPAY.US | 52 | 0.32 | 6 | Surveiller | 348.99 USD | 290 |
| ResMed RMD.US | 51 | 0.21 | 6 | Surveiller | 193.57 USD | 190 |
| Luckin LKNCY.US | 51 | 0.29 | 9 | Conserver | 30.21 USD | 20 |
| Intuit INTU.US | 50 | 0.05 | 7 | Surveiller | 284.22 USD | — |
| Airbnb ABNB.US | 50 | 0.22 | 5 | Surveiller | 129.10 USD | — |
| Uber UBER.US | 50 | 0.23 | 6 | Surveiller | 68.61 USD | — |
| Salesforce CRM.US | 50 | 0.24 | 6 | Surveiller | 170.92 USD | — |
| Nintendo 7974.TSE ☆ | 50 | 0.26 | 7 | Achat | (base de référence) | 7500 JPY |
| Hexagon HEXA-B.ST | 50 | 0.27 | 6 | Surveiller | 80.66 SEK | 80 |
☆ = pas de cours en direct ce jour-là (écartée par le filtre de cohérence des données) ; la vp est calculée à partir du cours de référence du rapport, à lister à part ou à retirer au moment du bilan. Q9+Q10 est la note combinée, sur 20, de deux des dix questions : « ce que le cours implique » et « pourquoi le marché ne l'a pas remarqué ». Elle mesure le poids qu'une valeur fait reposer sur la perception du prix.
« Note élevée, faible valorisation » ne répond qu'à « bonne qualité, position basse ». Cela ne dit toujours pas « dois-je l'acheter maintenant ». Nous ajoutons donc un seuil supplémentaire.
Le seuil d'entrée : la seule touche est CATL
Un rapport fournit un « prix d'achat raisonnable » (le haut de la fourchette d'achat). Se traiter sous cette ligne, avec un total dans la tranche note élevée, ne laisse exactement qu'une valeur dans cette coupe :
- CATL : 388.50 ≤ 400. Le rapport la note Achat prudent, avec une entrée idéale plus basse encore (quelque part sous 340).
Trois valeurs sont à un souffle du total requis (<50) tout en se traitant déjà sous le seuil, comme un deuxième cercle à surveiller : Gartner (154.91 contre seuil 155), Lululemon (118.93 contre 120) et FIS (38.97 contre 45).
Pourquoi elles paraissent bon marché : une lecture du trio de tête
Le bon marché existe en deux variantes : bon marché avec un grief, et bon marché à juste titre. Les distinguer repose sur le corps des réponses à la Q9 (ce que le cours actuel implique) et à la Q10 (pourquoi le marché ne l'a pas remarqué). Voici la lecture condensée des trois premières valeurs :
CATL (note 59, la seule à franchir le seuil) : la qualité est déjà valorisée à un degré raisonnable, avec 28 courtiers à l'achat fort et un P/E redressé de 14x à 24x. Le véritable écart de perception se loge dans deux points « impossibles à anticiper ». Sous la pression contre les guerres de prix destructrices, les appels d'offres remportés dans le stockage sont remontés du plancher de 0.442 yuan/Wh vers 0.38–0.43, et le carbonate de lithium est revenu à 194 000 yuans ; le relèvement du centre de gravité des bénéfices se matérialise, et le marché doute qu'il dure. La profondeur du plafond de la politique géopolitique n'est pas non plus entrée dans le cours. Le rapport situe le rendement neutre implicite autour de 10–15% annualisé, le positionnant comme une capitalisation régulière assortie d'une option anti-guerre des prix.
Tencent (note 56, à 8% du seuil) : la moitié de la décote est du mépris. Le souvenir du durcissement réglementaire se superpose aux ventes régulières de l'actionnaire majeur Prosus, plaçant le titre à un P/E de 14.4x contre 21x pour Meta. L'autre moitié est de la myopie. L'IA porte déjà environ 30% des placements publicitaires (AIM+), pourtant cette retombée commerciale n'est presque pas entrée dans la valorisation. Le rapport considère que le 14x actuel n'intègre quasiment aucune prime IA ; un seul reclassement vers 18–20x délivrerait un rendement de trente à quarante pour cent, le retournement venant à mesure que les gains d'efficacité de l'IA se traduisent en marge visible sur les 4 à 6 prochains trimestres.
Sea (note 55, à 6% du seuil) : le marché en voit déjà une partie, avec 30 analystes à l'Achat fort et des objectifs de cours 66% au-dessus du niveau actuel. La décote tient en réalité à un « reste à prouver » : le BPA du premier trimestre, à 0.67, est ressorti sous le consensus de 0.77, sur fond de la complexité de mener de front e-commerce, finance et jeu vidéo comme trois moteurs à la fois. Les publications du deuxième et du troisième trimestre sont les catalyseurs d'un reclassement.
Deux pièges où l'on tombe facilement
Piège un : enfoncer la fourchette baissière ≠ une opportunité plus grande. 8 rapports ont une vp inférieure à 0 (le cours déjà sous le scénario le plus pessimiste du rapport), et trois processeurs de paiement s'y regroupent : Fiserv (53.28, seuil 60), PayPal (40.70) et Global Payments (62.45, seuil 78). Face à un déclassement à l'échelle du secteur, la conviction de cette coupe penche d'abord vers « bon marché à juste titre » : les quatre valeurs déjà sous le seuil mais au total médiocre sont lues, par discipline, d'abord comme des pièges de valeur, puis vérifiées au regard des réponses au moment du bilan. La mieux notée de ces 8, et la plus proche de la ligne d'inclusion, est Adobe (note 48, vp −0.09, cours de référence 233.38), suivie à part.
Piège deux : note élevée, valorisation élevée, où agir maintenant revient à courir après. Les valeurs en tête sur le total mais déjà hautes sur la vp : NVIDIA (note 66, vp 0.86), Palantir (note 61, vp 1.22), Meta (note 58, 0.68), Broadcom (note 57, 0.68 ; note du rapport Éviter, cours de référence 372.10 contre un prix d'achat raisonnable de 173) et TSMC (note 56, 0.81). Parmi elles, Palantir, Innolight, Oracle et Eli Lilly affichent déjà une vp supérieure à 1, le cours ayant percé le haut de la fourchette haussière du rapport. Ce panier est le test miroir de la méthodologie : s'il finit par distancer nettement le panier à faible valorisation, c'est que l'étalon « position » pénalise trop durement dans un marché de momentum, et que l'axe lui-même doit être corrigé.
Un échantillon où le seuil entre en conflit avec la perception : la Q9+Q10 de Luckin atteint 9 (la plus haute de la bibliothèque), la lecture de perception du prix la plus dense de toutes, pourtant à 30.21 le cours vaut 1.5x le prix d'achat raisonnable de 20, si bien que cette coupe la recale sur le seuil. Un autre cas limite est Coupang (total 46, vp 0.17, Q9+Q10=8, cours de référence 15.12 USD), à 4 points de la ligne d'inclusion. Ces deux valeurs sont mises de côté pour tester, au moment du bilan, si « le seuil est plus strict que la perception » est la bonne discipline.
Le tableau de bord : comment nous comptons noter nos propres réponses
Le bilan est prévu à partir du quatrième trimestre 2026 (fenêtre idéale de 6 à 12 mois) ; il répond une à une aux six questions ci-dessous et ajoute les conclusions au « Registre du bilan » en pied d'article :
Le verdict principal sur le fonctionnement de la méthodologie : le rendement en devise locale du panier d'opportunités à 15 valeurs en équipondération, comparé au panier note élevée / valorisation élevée. Le panier à faible valorisation l'emporte ⇔ la méthodologie tient.
La qualité du signal d'entrée : le rendement absolu de CATL depuis 388.50 ; s'il a touché en chemin l'entrée idéale du rapport, à 340, et s'il est remonté au-dessus de 400.
Le coût d'opportunité de « l'attente du seuil » : si les quatre valeurs à ≤8% (Tencent 430 / Sea 78 / ResMed 190 / Hexagon 80) ont touché leurs seuils, et comment celles qui l'ont fait ont performé à partir du prix de seuil.
Si les appels au piège étaient justes : les trois valeurs de paiement (Fiserv 53.28 / PayPal 40.70 / Global Payments 62.45) continuent de saigner ou de stagner = « bon marché à juste titre » correctement appelé ; un retournement en V qui bat le marché = une coupe erronée et une lecture manquée, avec une vérification a posteriori de savoir si nous avons ignoré des éléments à l'époque. Adobe 233.38 réconciliée séparément.
Le pouvoir prédictif de la perception du prix : comment Luckin (perception 9 mais recalée par le seuil) et Coupang (à 4 points de la ligne) se traitent par la suite, pour tester si « le seuil est plus strict que la perception » se vérifie.
Le test miroir : comment le panier note élevée / valorisation élevée se comporte à partir du cours de référence, en particulier Broadcom, notée Éviter (372.10 contre un seuil de 173), et les quatre valeurs à vp>1. S'ils distancent nettement, l'axe « position » mérite une refonte.
Une discipline interne devient publique en même temps : le classement est vivant. Une entreprise donnée peut être reprise par un rapport plus récent, et les notes peuvent être re-marquées à mesure que le calibrage évolue ; au moment du bilan, nous noterons donc côte à côte « note à l'époque vs note d'alors », et la dérive de note est elle-même un point de revue pour le système de calibrage.
Registre du bilan
(À compléter, à partir du quatrième trimestre 2026.)
Avertissement : cet article est une lecture quantitative des signaux issus de nos rapports en bibliothèque ; chaque note et chaque prix d'achat proviennent d'un rapport individuel et portent la temporalité du moment où ce rapport a été rédigé, et les cours de référence sont des données du 2026-06-12. Ce qui précède est fourni à titre de référence de recherche uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement ; vous agissez à vos propres risques.