Análisis

NVIDIA invierte en OpenAI, OpenAI firma compras de cómputo por cientos de miles de millones de dólares con Microsoft, Oracle y CoreWeave, y esos compradores a su vez compran chips de NVIDIA: los alcistas llaman a este circuito un círculo virtuoso, los bajistas lo comparan con Cisco en 2000. Tras cotejar cada operación con documentos primarios, nuestro veredicto: el efectivo se mueve de verdad y la divulgación ante la SEC llega al nivel de contrato, así que la etiqueta de Ponzi no se sostiene; pero los tres mayores clientes de NVIDIA ya representan el 54% de los ingresos de un solo trimestre, y el riesgo de crédito de la financiación de proveedor se está concentrando en el ancla de la cadena. Situamos la probabilidad subjetiva de una grieta a nivel de contrato entre las partes centrales del circuito antes del cierre de 2027 en aproximadamente el 65% — y desde junio el mercado ya ha empezado a valorar por separado los dos extremos del circuito.

Tres años después del inicio del rally de la IA, el liderazgo ha rotado desde los chips de cómputo hacia la energía, luego la memoria y ahora hacia el software de aplicaciones, y la pregunta en la que la mayoría se queda atascada es simplemente "dónde estamos ahora". Este artículo reconstruye la lógica de la rotación a partir de datos verificables: los líderes de cada año, la trayectoria del capex y el cuello de botella del momento. El dinero sigue al punto más estrangulado de la cadena de suministro, y quien controla ese estrangulamiento manda. Nuestra lectura: junio de 2026 se sitúa en el solapamiento entre la fase media-tardía del rally de infraestructura y los primeros compases del relevo hacia las aplicaciones. La memoria y la energía siguen siendo los cuellos de botella más ajustados, el software de aplicaciones solo ha subido un 17.6% en tres años y el rally de las aplicaciones aún no ha empezado de verdad.