Constellation Software Inc.

Constellation Software 是一台去中心化的资本配置机器，买入并无限期持有超过 1100 家自主经营的垂直市场软件企业，把黏性极强的经常性维护现金流复利投入横跨九个运营集团的更多利基收购。如今的投资争论已不在质量、而在价格与延续性：2026 年第 1 季度营收同比增长 20% 至 31.81 亿美元，有机增长 6%，归属股东的自由现金流 7.33 亿美元；然而在 2882.02 加元价位，股价对应约 58.7 倍历史市盈率、22.9 倍该项现金流，同时创始人 Mark Leonard 于 2025 年离任与市场对 AI 的担忧令前景蒙上阴影。研报评级持有：一台罕见的软件复利机器，但今日价格仍假定了足够多的延续性，安全边际很薄。