这个指数在衡量什么
纵横研报库里的每篇研报都会回答同一组十个成长投资问题——沿承与柏基（Baillie Gifford）长期关联的那套投资纪律：护城河的持久性、单位经济、市场天花板、创始人与股东的一致性、下一个增长引擎，以及最终十年五倍回报的路径。每题打 0–10 分，总和即该公司的柏基成长分（0–100）。只有十题全部打满的公司才进入指数；同一公司有多个上市地或多类股时，按主上市线的最新一篇研报计一次。打分口径与流程见研究方法页，实时完整榜单见柏基成长榜。
首期季度指数覆盖 897 家公司，数据于 2026-07-03 取自生产数据库。底层研报约 90% 以中文写成，其余为英文；研报库本身就向「我们认为可能是成长候选」的公司倾斜，因此下文所有数字描述的是我们的覆盖库，而不是整个市场。
头条发现：好生意常见，高成长稀缺
柏基成长分的中位数是 43/100。中间 80% 的公司落在 36 到 50 分之间，最低 21 分，最高 66 分。897 家公司中恰好只有一家超过 65 分：英伟达，66 分（研报），其后是 Palantir 61 分（研报）、阳光电源 60 分、Atlassian 与宁德时代各 59 分。
| 评分带 | 分数区间 | 公司数（占比） |
|---|---|---|
| 卓越 | 80–100 | 0（0%） |
| 优秀 | 65–79 | 1（0.1%） |
| 中等 | 50–64 | 114（12.7%） |
| 偏弱 | 35–49 | 711（79.3%） |
| 弱 | 0–34 | 71（7.9%） |
分布在低端如此密集是有意为之。这套框架问的是：这家公司能否在十年内可信地涨到当前价值的五倍——折合每年约 17.5% 的复利。多数好生意即便通过全部质量检验，也过不了这道测试，分数把这一点摆得很直白。
分数死在哪些问题上
把十个问题各自在 897 家公司上取平均，能精确看到哪些关卡把「好生意」与「可打分的成长故事」分开。平均分最高与最低的各三题：
| 问题（意译） | 平均分（0–10） |
|---|---|
| 护城河有多持久？ | 5.18 |
| 如果它明天消失，客户会有多想念它？ | 5.16 |
| 单位经济是否健康？ | 5.14 |
| 未来五年收入能否至少翻倍？ | 3.84 |
| 市场为什么还没把这一切计入价格？ | 2.96 |
| 要十年涨五倍，需要哪些条件成立？ | 2.45 |
放到全库看，规律是：问「这家公司现在已经是什么」的题（护城河、客户依赖、利润率）平均分都在 5 分以上；问「它还得变成什么」的题（收入翻倍、市场尚未定价的优势、可信的五倍路径）平均只有 2.4–3.8 分。在我们的覆盖里，稀缺资产是一个可信、且市场恰好也没注意到的前瞻故事——比质量本身稀缺得多。
行业中位数：软件领先，管制与稳收益行业垫底
在覆盖至少 10 家公司的 24 个行业里，榜首与榜尾如下：
| 行业 | 公司数 | 中位分 |
|---|---|---|
| 软件与互联网 | 32 | 50.5 |
| 互联网平台 | 22 | 49.5 |
| 电力设备 | 11 | 48 |
| 金融科技 | 14 | 47.5 |
| 制药 | 29 | 47 |
| 电力公用事业 | 29 | 39 |
| 商业银行 | 13 | 39 |
| 包装食品 | 11 | 37 |
软件与包装食品之间 13.5 分的差距，是「不需要等比例资本投入就能增长的生意」与「跟着 GDP 增长的生意」之间的结构性鸿沟。库内的公用事业与银行在护城河、客户依赖两题上往往得分体面，然后在成长类问题上几乎全军覆没。
估值交叉视角
每篇研报还带一条基于情景的合理估值区间，我们据此标记现价相对区间的位置（有可靠且币种一致的实时报价时用实时价；897 家中 890 家有有效估值区间）。截至 2026-07-03：432 家（48%）的价格高于合理估值区间，343 家（38%）落在区间内，115 家（13%）低于区间——其中仅 13 家处于深度低估区。对一个本就按成长潜力筛选出来的覆盖库来说，约一半公司的定价高于合理价值，是相当苛刻的起点。
值得盯住的交集是：前十分位的分数 × 低于合理估值区间的价格。本季度这个交集有 12 家：
| 公司 | 上市线 | 分数 | 价格相对区间 |
|---|---|---|---|
| 阳光电源 | 300274.SHE | 60 | 偏低 |
| 宁德时代 | 300750.SHE | 59 | 偏低 |
| Atlassian | TEAM.US | 59 | 偏低 |
| 腾讯控股 | 0700.HK | 56 | 显著低估 |
| CrowdStrike | CRWD.US | 54 | 显著低估 |
| monday.com | MNDY.US | 53 | 显著低估 |
| 美图公司 | 1357.HK | 52 | 显著低估 |
| Workday | WDAY.US | 52 | 偏低 |
| 快手科技 | 1024.HK | 51 | 显著低估 |
| 速腾聚创 | 2498.HK | 51 | 偏低 |
| ResMed | RMD.US | 51 | 偏低 |
| Intuit | INTU.US | 50 | 显著低估 |
50 分大约对应指数前 13%（897 家中有 115 家达到 50 分及以上），所以这张表是一份「我们最强的成长故事、且当前价格低于我们自己的公允估计」的候选名单。它是一份筛选结果，而且基于我们的主观打分——每个名字背后都有一篇完整研报和十条打分答案，柏基成长榜是逐行核对它们的正确入口。
如何阅读与引用本指数
上面每个数字旁边都应放三条限定。第一，选择偏差：研究对象由我们挑选，覆盖库向成长候选倾斜，中位数描述的是我们的库。第二，主观性：分数是在同一份成文口径下产生的分析师判断，研究方法公开的目的正是让这些判断可以被审视。第三，时效：分数在研报发布或复研时锁定，而估值位置随市场价格移动，因此交集名单是本报告中最易过期的一张表。
本指数按季度更新，下一期预计 2026 年 10 月上旬发布。数据记者与研究者引用时请注明 「纵横研报 柏基成长分指数 2026 Q2（zh.app/scores）」。