媒体娱乐
「媒体娱乐」行业的全部研报，共 8 篇。
纽约时报公司是一家以订阅为主导的高端媒体企业，其 1308 万订户（其中约 1252 万为纯数字订户）支撑着新闻报道、由 The Athletic 提供的体育内容、游戏、烹饪以及广告业务。核心论点在于，其多产品捆绑使订阅更难被取消：2025 年订阅收入达到 19.5 亿美元、总收入为 28.25 亿美元，2026 年第一季度纯数字订阅收入增长 16.1%；然而在约 32 倍的滚动市盈率和 20 倍 EV/EBITDA 下，股价已把下一段涨幅的大部分提前计入，而一项临时性的税收现金流红利美化了自由现金流，AI 搜索则威胁着漏斗顶端的内容发现。评级持有：在付费新闻领域是难得的规模赢家，但捆绑经济学、现金流质量与 AI 期权价值都已逼近充分定价，对新买家而言没有安全边际。
好资产、坏证券。CBS/Paramount+/庞大片库等内容资产真实，但线性电视持续侵蚀、自由现金流薄，且正被收购 WBD 的超大并购重塑——470 亿增发+约 790 亿净债务。10.61 美元安全边际难验证，理想买点 7 美元以下。评级避免。
News Corp 无投票权 A 类股，与有投票权的 NWS（B 类）同公司不同股份类别。公司是 Dow Jones、REA/Move 数字房产、HarperCollins 与新闻媒体拼成的混合信息服务控股体，护城河分部不均、合并 ROE 仅中单位数、Murdoch 双层股权带来治理折价。当前约 26.10 美元落在合理价值区间内、自由现金流收益率低于美债，安全边际不足，给观察评级，理想买入区间 20-23 美元。
以 UFC、WWE 为核心的稀缺体育 IP 与版权分销商，品牌强、版权可签多年长约、资本强度低，生意质量优于多数文娱公司。但当前约 205 美元股价对应去年自由现金流约 34.5 倍，安全边际不足，且高估值区债务回购侵蚀复利质量，给观察评级，理想买入区间 90-110 美元。
现金流强、回购大、护城河中等的新闻体育媒体，但线性分发被流媒体侵蚀，59.23 美元安全边际不足，理想买入 50–55 美元。
全球最大现场娱乐公司,2025 收入 252 亿、服务 1.59 亿现场观众;Concerts 利润薄、Ticketing/Sponsorship 高利润,但反垄断削飞轮 + 估值贴乐观上沿。评级 观察,理想买入 60-80 美元。
好资产、合理价格：IP+体育+体验复合生态有真实改善，但 103 美元已较多反映回购、流媒体扭亏与领导层过渡，安全边际不厚。
流媒体+工作室+线性电视组合,2025 FCF 31 亿、FCF yield 4.6% ≈ 10Y treasury 4.57%;PSKY 31 美元/股并购获股东批准,当前 27.03 含事件溢价;独立经营理想买入 12-17 美元,现价既不便宜也不纯粹。