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纬颖科技深度研究
纬颖科技是直供超大规模云厂商的 AI 服务器与机架系统 ODM-direct 厂商，2012 年自纬创体系独立。2025 年营收 NT$9,506.6 亿元、年增 163.7%，AI 产品贡献过半，但前三大客户占收入近 97%、2024-2025 年经营现金流连续为负。研报评级持有：AI 兑现很强，但客户集中与现金流短板限制当前赔率。
美股收盘日报｜2026-06-11
伊朗风险降温带动油价回落和科技股反弹，美股三大指数创4月以来最佳单日表现，但PPI高企与软件股分化仍压制追高意愿。
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力成科技深度研究
台湾存储封测 OSAT，靠封装、测试、模组服务，正押注 FOPLP 与 HBM 先进封装。2026 年一季度毛利率 19.4%、EPS 2.5 元确认景气反转，资本开支上修至 500 亿新台币，市盈率近 40 倍远超历史 13–21 倍。研报评级观察：景气改善真实，HBM 直益证据不足，理想买入区 180–220 元。
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壁仞科技深度研究
国产高端 GPGPU 设计商，把自研 GPU、整机与软件栈打包成解决方案卖给智算中心与云客户。2025 年收入 10.35 亿元、同比增长 207.2%，但超 94% 在下半年确认，经营现金流流出 21.37 亿元，市销率约 98.7 倍。研报评级观察：稀缺性真实，现价已计入数年高增兑现，理想买入区 21–25 港元。
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长电科技深度研究
全球前三的 OSAT 封测厂商，星科金朋并购后形成中国、新加坡、韩国多地产能与全球客户布局。2025 年营收 388.71 亿元创新高，归母净利 15.65 亿元却同比下降 2.75%，2026 年百亿资本开支继续吞噬自由现金流。研报评级观察：先进封装期权真实，但不足以覆盖重资本与估值前置，理想买入区 28–36 元。
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天数智芯深度研究
国产通用 GPU 设计商，靠训练卡、推理卡与 AI 解决方案卖算力，是港股稀缺的未上实体清单标的。2025 年收入 10.34 亿元、毛利率 54.0%、经调整亏损收窄至 4.388 亿元，市销率约 110 倍。研报评级避免：推理放量是真进展，但 519 港元已提前透支两三年兑现，理想买入区 190–255 港元。
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通富微电深度研究
中国大陆重要 OSAT 封测厂，靠苏州、槟城两座合资工厂深度绑定 AMD，占其相关产品 80% 以上。2025 年营收 279.21 亿元、归母净利 12.19 亿元创新高，但扣非仅 8.41 亿元，扣非市盈率超 110 倍。研报评级观察：AMD 链条兑现很快，扣非盈利和安全边际没跟上股价，理想买入区 28–36 元。
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沐曦股份深度研究
国产全功能 GPU 设计商，核心团队出自 AMD，曦云 C 系列占收入 94.31%。2025 年收入 16.44 亿元、增长 121.26%，归母仍亏 7.89 亿元、经营现金流 -12.60 亿元，市销率约 169 倍，年内三波解禁。研报评级避免：公司在进步，股价已透支多年成功预期，理想买入区 170–220 元。
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寒武纪深度研究
国产 AI 芯片设计公司，云端产品贡献几乎全部收入，2025 年首度全年盈利。收入 64.97 亿元、同比增长 453.21%，但经营现金流净流出 4.98 亿元、前五大客户占比 88.66%，滚动市销率约 93.5 倍。研报评级避免：业绩拐点已现，当前价格几乎提前买下未来两轮兑现，理想买入区 280–340 元。
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摩尔线程深度研究
国产全功能 GPU 设计商，2025 年底科创板挂牌，收入已切向智算集群。2025 年收入 15.06 亿元、增长 243.37%，2026Q1 归母转正但扣非仍亏、现金流净流出 14.87 亿元，市销率约 192.6 倍贵过寒武纪。研报评级观察：收入在放大，现金流和扣非尚未证明估值，理想买入区 166–194 元。
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海光信息深度研究
国产高端处理器设计公司，CPU 做信创与国产化的现金流，DCU（AI 加速器）做上行期权。2025 年收入 143.77 亿元、增长 56.92%，但年报未拆分 CPU 与 DCU，静态市盈率约 264 倍、贵过英伟达。研报评级持有：CPU 托底、DCU 给弹性，估值已透支较多乐观预期，理想买入区 160–176 元。
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琻捷电子 SENASIC 深度研究
车规级无线传感 SoC 设计商，按 2025 年收入计全球第三、中国第一，2026 年 6 月以 18.36 港元发行价招股、预计 6 月 17 日挂牌。2025 年收入 4.779 亿元、毛利率升至 28.0%、经调整亏损收窄到 3188 万元，但发行价对应约 12.7 倍市销率，wBMS 仍在验证定点前夜。研报评级观察：TPMS 地位已验证，wBMS 期权尚早，理想买入区 12-14 港元。
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海清智元深度研究
用多光谱感知硬件拿场景入口、靠大模型服务拉高毛利的智能感知供应商，2026 年 6 月在港交所招股、发售价 7.20 港元。2025 年大模型服务收入占比已过半并把毛利率推到 22.3%，但经营现金流净流出扩大到 1.299 亿元，招股价对应约 7.2 倍市销率、约 164 倍市盈率。研报评级观察：业务升级成立，现价安全边际为零，理想买入区 4.0-4.8 港元。
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乐动机器人深度研究
为服务机器人厂商供应视觉感知模组、兼营自有品牌割草机器人出海，2025 年收入约 7.48 亿元。2026 年 5 月刚登陆港交所，现价对应约 15.7 倍市销率、远高于感知同业的 5-6 倍，市场已提前计入两年后的兑现。研报评级观察：双轮业务有潜力，但现价安全边际为零，理想买入区 16-18 港元。
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Tesla 深度研究
以电动车为现金流底座，叠加储能、充电网络与自动驾驶/机器人期权的平台型公司。2025 年储能收入增长 27% 成为第二增长曲线，但汽车收入下滑 10%、利润倚重政策红利，市场已按自动驾驶成功提前定价。研报评级持有：好公司，但 396.68 美元的现价透支了太多未验证的远期预期。
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Tesla 价值投资研究
以电动车为底盘、叠加储能与软件订阅的制造与平台公司。品牌、直营渠道与超充网络的护城河仍然真实，但 2025 年净利润仅 37.94 亿美元，1.4 万亿美元市值对应超过 360 倍滚动市盈率，定价押在 Robotaxi 与机器人终局上。研报评级观察：企业优秀，价格昂贵，等待足够的安全边际。
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Coupang(CPNG.US) 横纵研报
Coupang（酷澎）是韩国最大电商平台，纽交所上市，以 Rocket Delivery 自营物流（凌晨达/当日达、90%+ 国土覆盖）为核心护城河，Rocket WOW 付费会员超 1400 万。两大板块：Product Commerce（韩国零售+第三方市场+生鲜+广告）与 Developing Offerings（Eats 外卖/Play 流媒体/金融科技/Farfetch 奢侈品/台湾扩张）。FY2025 净收入 345 亿美元（+14%）、净利润 2.08 亿美元；2025 年遭 3400 万客户数据事件冲击致 Q4 转亏、承诺约 11.7 亿美元代金券补偿。创始人 Bom Kim 经济权益约 9%，靠 Class B（29 倍投票权）掌控约 74% 投票权。
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argenx（ARGX.US / ARGX.BR）横纵研报
argenx 是全球罕见自免疫病抗体药龙头、FcRn 抑制剂赛道全球首创公司。核心产品 Vyvgart（efgartigimod）已批 gMG、CIDP（全球）+ ITP（日本）三适应症、约 1.9 万患者在治、FY2025 净销售 USD 41.5 亿（+90%）、经营利润首次转正 USD 10.5 亿。Vision 2030 目标 5 万患者、10 个标签、5 个 III 期分子。创始 CEO Tim Van Hauwermeiren 已于 2026-05 转任董事长、前 Genentech 高管 Karen Massey 接任 CEO。
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沪硅产业长期企业所有者视角研究报告
沪硅产业是中国大陆半导体硅片国产替代龙头，主营 300mm/200mm 及以下抛光片、外延片与 SOI 硅片，客户为境内晶圆厂。2025 年营收创上市以来新高约 37 亿元，但 300mm 与 200mm 两大硅片业务毛利率仍为负、连续两年亏损、经营现金流为 -5.59 亿元，处于扩产爬坡与持续股权融资阶段。
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华特气体长期所有者视角研究
华特气体是中国电子特种气体国产替代代表企业，主营半导体、面板制造用高纯特种气体与气体设备，受益国产替代与晶圆厂/面板厂扩产。2025 年营收微增 1.7%、归母净利仅 1.35 亿元同比下滑约 27%，静态市盈率约 163 倍，利润率与资本回报率受价格竞争、产能爬坡与折旧侵蚀。
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环球晶圆深度价值投资研究
环球晶圆（GlobalWafers）是全球第三大半导体硅晶圆供应商，主营 300mm/200mm 抛光片与外延片，客户为全球晶圆厂；2020 年收购德国 Siltronic 未果后转向自建全球产能。2025 年营收约 606 亿新台币、营收下滑盈利走弱（毛利率从 43% 降至 24%），处于新厂爬坡与折旧上升的周期低点。
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迪思科长期企业所有者视角研究
迪思科（Disco）是日本半导体后道设备龙头，专精晶圆切割（dicing）、研磨减薄（grinding）、抛光（polishing）三大高精度刚需环节，设备＋耗材＋服务一体，深度受益 AI/HBM 与先进封装需求。FY2025 净利约 1355 亿日元、海外销售占比 87.6%，长期净现金、毛利率极高，管理层以四年 RORA 约束经营。
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致茂电子价值投资深度研究
致茂电子是台湾测试测量设备龙头，主营半导体测试、电力电子（电动车/储能/电源）测试与自动光学检测设备，是 ATE 与电力电子测试领域的重要玩家。2026 年一季度营收同比增长 73%、5 月单月营收同比增 133%，基本面强劲；但 2025 年报表利润含大额一次性资本利得，剔除后真实所有者收益约 43 亿新台币。
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联想集团 (Lenovo Group, 0992.HK) 横纵框架深度研究
联想集团是全球最大个人电脑(PC)厂商(2026Q1 IDC 口径市占 25.2% 居首)，以"Hybrid AI"战略横跨智能设备 IDG(占营收约七成)、基础设施 ISG(AI 服务器业务)、方案服务 SSG 三大业务集团。FY2025/26(截至 2026-03)营收 USD 831 亿(+20.3%)创史上最佳财年，AI 相关收入翻倍占集团 33%、ISG 基础设施首次实现全年盈利、期末为净现金状态。第一大股东联想控股持股 31.41%(中科院国科控股为其最大股东)，董事长兼 CEO 杨元庆持股 5.94%、执掌逾 20 年。