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CBRE Group 深度价值投资分析
全球商业地产服务龙头，外包 / 设施管理 / 项目管理收入占比持续上升。131.07 美元 / 市值 389 亿、TTM PE 29.9x，落在合理区间 100-125 与乐观 130-150 交界，理想买入 95-110 美元。
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Cboe Global Markets 深度价值投资分析
全球交易所与衍生品平台。Options 分部贡献约 76% 经营利润，SPX/VIX 排他授权延至 2032/2033。357.35 美元已入乐观区间 320-360 上沿；按 Owner Earnings 33-36x，安全边际不存在。
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Chubb 深度价值投资分析
全球高质量 P&C 保险集团。2025 全年综合成本率 85.7% 创历史新低、2026Q1 84.0%。328.25 美元位于合理区间 300-345 中枢，但盈利处周期高位，安全边际不明显；理想买入 260-290 美元。
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Caterpillar 长期价值投资分析
全球工程机械与矿机龙头，2025 营收 675.89 亿、服务收入 240 亿、连接资产超 160 万台；现价 879.89 美元远超合理区间 300-380 美元，安全边际基本不存在。
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Accenture 长期所有者视角研究
FY2025 收入 697 亿、自由现金流 109 亿、FY2026 Q2 新签订单创纪录 221 亿;14.7× PE 对中性假设有折价,但护城河非'不可替代',AI 是机会也是压缩中介人时价值的威胁;对保守假设安全边际不厚。
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Archer Daniels Midland 长期所有者视角研究
农产品供应链龙头,2025 收入 803 亿但归母仅 10.78 亿、PE 34.6×;现金流改善多来自营运资本释放,2024 内控缺陷与 Nutrition 长期承诺-回报落差削弱管理层信任;当前价为'周期回暖'预付。
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Assurant 特色保险与保障平台研究
Assurant 是移动设备保障、汽车保障、房屋险细分龙头,2025 收入 128.1 亿;Global Housing 含周期性,当前 255 美元处合理价值下沿,无明显安全边际。
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Arthur J. Gallagher 保险经纪并购复利研究
AJG 是全球第三大保险经纪商,2025 收入 139.4 亿、客户极度分散;AssuredPartners 大并购后市场已预支整合协同,当前 204.75 美元静态 PE 33 倍,赔率不明显。
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Akamai 边缘基础设施与安全平台研究
Akamai 4300+ 边缘 PoP、三条线复合体(Delivery 现金牛+Security 高增长+Cloud Infra 高投入选项),2025 收入 42.08 亿;当前 147.23 美元 FCF 收益率 3.2% 低于美债,安全边际不存在。
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Albemarle Corporation 价值投资深度研究
Albemarle 全球锂矿龙头,2025 见底 2026Q1 反弹,资产出售偿债降杠杆;当前 171.58 美元市场已计入复苏预期,落在合理与乐观区间之间,缺保守投资者所需安全边际。
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American Water Works 水务公用事业研究
AWK 美国水务公用事业龙头(全国规模+地方特许经营+监管牌照三重护城河),2026 EPS 指引 6.07 前瞻 PE 20.6x;当前 125.20 美元已落乐观区间下沿,自由现金流长期为负。
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American Express 闭环支付平台研究
AmEx 闭环支付平台(发卡+收单+网络清算+会员服务),2025 营收 722 亿/EPS 15.38,2026 EPS 指引 17.30-17.90;当前 311.78 美元 PE 19.5x 落 base 上沿与 bull 下沿 gap,安全边际不明显。
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AutoZone 汽车后市场零售深度研究
AutoZone 北美汽车后市场零售龙头,门店密度+库存可得+商用配送三重护城河,高 ROIC+负营运资本+持续回购;当前 3406.50 美元 PE 23.9x 落合理区间内,质量溢价而非安全边际。
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Texas Instruments 模拟与嵌入式处理器研究
TXN 全球模拟与嵌入式处理器第一,75% 收入来自工业/汽车/数据中心,自有 300mm 制造;当前 309 美元约 52.9 倍 PE、显著高于内在价值带,300mm 与并购协同尚需验证。
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Verisk Analytics 长期所有者视角研究
保险数据 + 工作流 SaaS 龙头,2025 收入 30.73 亿、订阅占比 83%、毛利率高、FCF 转化强;PE 26.1×、FCF yield 4.9% vs 10Y treasury 4.57%,利差不厚;新资金宜等更厚安全边际。
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Vertex Pharmaceuticals 长期所有者视角研究
CF franchise 护城河深、毛利率 86.2%、净现金 130 亿美元；但 98.5% 产品收入仍来自 CF，去 CF 化处于早期；当前 P/E 25.8x、约 35 倍保守 owner earnings，价格已计入新管线兑现预期，安全边际不充足。
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Zscaler 长期所有者视角研究
FY2026 Q2 订阅占比 84%、ARR 增长稳健、净现金 35 亿;但前瞻 EV/S 约 8.2x、P/FCF 约 33x、GAAP 仍亏损,SBC 拉低真实股东收益,当前 ~180 美元已处乐观情景下限,对保守投资者安全边际不足。
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Xcel Energy 长期所有者视角研究
8 州监管公用事业 + AI 数据中心驱动 capex 周期;FY2026 ongoing EPS 指引 4.04-4.16 美元、长期 EPS 增长 6-8%+、股息率 2.8%;按 1.8-2.1× P/B 合理估值 68-80 美元,当前 81.08 略偏贵、Owner Earnings 受 capex 拖累。
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Walmart 长期所有者视角研究
FY26 收入 7132 亿、经营利润 298 亿、Q1 FY27 广告+37%/电商+26%;但 PE 42×、P/FCF 65x 已计入多年改善,模型上修后的内在价值上限 100 美元,现价 120.27 超出 bull 区间,透支未来回报。
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Workday 长期所有者视角研究
FY2026 订阅占比 92%、订阅 backlog 281 亿美元、留存率 97%，业务质量过硬；但 SBC 处理方式直接决定真实股东收益、回购时点错位（均价 226.62 美元 vs 现价 128.14），P/FCF 看便宜、GAAP 口径不便宜，安全边际不明显。
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Warner Bros. Discovery 长期所有者视角研究
流媒体+工作室+线性电视组合,2025 FCF 31 亿、FCF yield 4.6% ≈ 10Y treasury 4.57%;PSKY 31 美元/股并购获股东批准,当前 27.03 含事件溢价;独立经营理想买入 12-17 美元,现价既不便宜也不纯粹。
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Take-Two Interactive 长期所有者视角研究
GTA/NBA 2K 等头部 IP 持有者,FY26 收入 66.56 亿、经常性消费者支出占 78%;但 GAAP 仍亏损 2.98 亿,227.55 美元接近乐观情景上沿,理想买入 95-120 美元。
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Thomson Reuters 长期所有者视角研究
法律/税务/合规专业信息平台,2025 收入 75 亿、Big 3 占 82%、调整后 EBITDA 利润率 39.2%、连续 33 年提高股息;现价约 19-20× FCF,理想买入 65-75 美元。
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T-Mobile 长期所有者视角研究
美国无线寡头中执行力最强者,2025 服务收入 713 亿、Adj FCF 180 亿;但 Deutsche Telekom 54.5% 控股,回购均价 233 美元高于现价,理想买入 145-165 美元。