综合油气
「综合油气」行业的全部研报，共 12 篇。
二叠纪核心纯矿权收租公司，由 Diamondback 分拆并深度绑定，固定成本极低、现金流强、分红回购成熟，质地不错；但现价已大体反映利好，评级持有，安全边际不足，建议等更便宜的买点。
美国最大天然气上游E&P龙头，资产质量与资产负债表改善，但仍是无宽护城河的价格接受者；现价约92.5美元安全边际不足，给观察，理想买入55–70美元。
美国陆上独立 E&P，2026 年 5 月刚完成与 Coterra 合并；新公司日产 160 万桶油当量，差行业里的优等生，理想买入 35-40。
美国大型上游油气，Permian 78.6 万桶/日核心；2026Q1 本金债务降至 133 亿但安全边际不明显，理想买入 42-48 美元。
综合下游能源公司,Midstream + CPChem + 营销使其优于单一炼厂,但仍受裂解价差、监管信用与衍生品波动主导。2025 利润含 19 亿德/奥处置 + 10 亿 Coop 处置,Q1 2026 经营现金流转负。理想买入 95-120 美元,当前 178 美元安全边际不足。
美国最大下游 + 中游能源平台，3.0 mbpd 炼油能力 + MPLX 中游 + 7,882 加盟网点；资本配置纪律强（2023-2025 累计回购 240 亿、股本压缩 27%），但 254.65 美元已落乐观估值带上沿，安全边际不足。
美国前三大独立炼油商，运营优秀、资产负债表稳健，但本质是无强定价权的价差生意；当前 246.96 美元股价已接近乐观情景下限，缺乏安全边际。
美国独立上游油气龙头，近五年平均 ROCE 约 24%、2025 年仍 18.7%；当前 141.22 美元对应 P/E 15.2x、P/FCF 16.2x，股息率 2.9% 低于 10Y 美债 4.57%，安全边际不足，给观察评级。
美国天然气中游基础设施龙头，Transco 输送全美约 1/3 天然气；2025 调整后 EBITDA 77.5 亿，但当前 34.4 倍 PE 已贵、增长 capex 抬高，安全边际不明显。
全球一线综合能源公司，资产质量强、资本回报纪律好；但行业本质强周期、Hess 并购后估值已贴近乐观情景，当前价 191 美元缺乏安全边际。
XOM 是油气行业的优等生，跨周期韧性、Permian/Guyana/LNG 优势资产组合、43 年股息增长记录都真实存在；但 154 美元的价格已接近模型乐观区间上沿，4.2% 保守所有者收益率甚至跑不赢 10 年美债。
上游油气龙头，237.5 万桶油当量/日产量、76.37 亿桶储量，资产分散与资本纪律突出。当前股价 120.46 美元 PE 20.4 倍已享高质量溢价，安全边际不明显。