行业
消费电子
「消费电子」行业的全部研报，共 4 篇。
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Apple：剔除关税退款后 50.1% 的毛利率变成 48.1%，而 308.91 美元的盈利收益率低于 10 年期美国国债
一家高端设备制造商，靠硬件、自研芯片与高毛利服务业务的一体化，把超过 25 亿台的装机基础持续变现；6 月当季产品业务报告口径毛利率 40.1%（其中含关税退款），服务业务 75.6%。财报口径的第三财季每股收益 2.02 美元、毛利率 50.1%，其中约 0.11 美元与约 2 个百分点来自不会重复的关税退款，剔除后分别为 1.91 美元与 48.1%；受 9 月当季指引偏弱拖累，股价 7 月 31 日下跌 7.35% 至 308.91 美元。研报评级持有：按剔除一次性后的过去十二个月盈利计为 35.9 倍，2.79% 的盈利收益率比 4.74% 的 10 年期美国国债低 1.95 个百分点，新增资金拿不到保守口径下的安全边际。
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HP Inc. 价值投资深度研究
成熟硬件公司靠打印耗材现金牛支撑、估值不贵但质量平庸，给予观察评级，合理买入价格 19–22 美元，当前 24.68 美元安全边际不足。
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Garmin Ltd. 深度价值投资研究
多品类专业硬件平台（Fitness/Outdoor/Marine/Aviation/Auto OEM），零长期债务+41 亿净现金；当前 238.53 美元约 27× PE 已透支高质量预期。
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小米集团长期所有者视角研究
2025 收入 4572.9 亿 RMB、归母 416.4 亿、EV +223.8% 迫近平衡、互联网服务毛利 76.5%；但 HK$30.7 价格已为"手机稳 + EV 放量 + AIoT 扩张"提前付费，护城河仍不如 Apple，仍在平台扩张期。