行业
消费电子
「消费电子」行业的全部研报，共 5 篇。
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69巴菲特
传音控股：上半年毛利率靠涨价与低价存货回升至 22.6%，但经营活动现金流净流出 58.61 亿元，让 57.82 元仍高于 44–47 元的保守价值
传音控股是一家专注新兴市场的手机厂商，通过约 3,500 家经销商和 2,500 个售后服务网点销售 TECNO、Infinix 与 itel，2025 年出货 1.69 亿台手机，按台数位居全球第三，但按手机收入只排第八。2025 财年收入下滑 4.55%，归母净利润却下降 53.49% 至 25.81 亿元，存储器占存货成本的比重升到 28.0%；2026 年上半年随后回升 21.85% 与 46.22%，毛利率回到 22.6%，但管理层把功劳记在更早的低价存货上，存货翻倍至 189.35 亿元，经营活动现金流转为净流出 58.61 亿元。研报评级持有：约 22 亿元的归一化所有者收益让股权估值接近 30 倍，而 57.82 元的股价比 44–47 元的保守价值高 23%，因此下一程考的是现金与销量，而不是盈利增长。
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83巴菲特
Apple：剔除关税退款后 50.1% 的毛利率变成 48.1%，而 308.91 美元的盈利收益率低于 10 年期美国国债
一家高端设备制造商，靠硬件、自研芯片与高毛利服务业务的一体化，把超过 25 亿台的装机基础持续变现；6 月当季产品业务报告口径毛利率 40.1%（其中含关税退款），服务业务 75.6%。财报口径的第三财季每股收益 2.02 美元、毛利率 50.1%，其中约 0.11 美元与约 2 个百分点来自不会重复的关税退款，剔除后分别为 1.91 美元与 48.1%；受 9 月当季指引偏弱拖累，股价 7 月 31 日下跌 7.35% 至 308.91 美元。研报评级持有：按剔除一次性后的过去十二个月盈利计为 35.9 倍，2.79% 的盈利收益率比 4.74% 的 10 年期美国国债低 1.95 个百分点，新增资金拿不到保守口径下的安全边际。
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81巴菲特
HP Inc. 价值投资深度研究
成熟硬件公司靠打印耗材现金牛支撑、估值不贵但质量平庸，给予观察评级，合理买入价格 19–22 美元，当前 24.68 美元安全边际不足。
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95巴菲特
Garmin Ltd. 深度价值投资研究
多品类专业硬件平台（Fitness/Outdoor/Marine/Aviation/Auto OEM），零长期债务+41 亿净现金；当前 238.53 美元约 27× PE 已透支高质量预期。
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56巴菲特
小米集团长期所有者视角研究
2025 收入 4572.9 亿 RMB、归母 416.4 亿、EV +223.8% 迫近平衡、互联网服务毛利 76.5%；但 HK$30.7 价格已为"手机稳 + EV 放量 + AIoT 扩张"提前付费，护城河仍不如 Apple，仍在平台扩张期。