行业
医院运营
「医院运营」行业的全部研报，共 5 篇。
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73巴菲特
Encompass Health：建床位的复利机器是真的，价格却没留安全边际
Encompass Health 是美国最大的住院康复医院运营商，运营 176 家医院；自 2022 年分拆 Enhabit 之后，约 97% 的收入来自单一的、医疗强度较高的急性期后场景，付费方以 Medicare 为主。2026 年第二季度出院人次增长 5.6%、每出院人次收入增长 3.9%，带动住院业务收入增长 9.8%；而 2026 年资本开支指引为 9.2 亿至 9.95 亿美元，其中维持性支出仅 2.32 亿美元，说明这份增长有多吃资本。研报评级 持有：新建医院的机器和出院人次的增长都是真的，但 120.92 美元的股价对应约 19.7 倍指引每股收益，落在 115 至 145 美元的可接受持有区间内、并高于 111 至 118 美元的保守估值，没有安全边际。
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86巴菲特
爱尔眼科：94.86 亿元商誉相当于归母净资产的 43%，2025 年扣非利润只增长 1.36%，8.71 元没有保守安全边际
爱尔眼科是中国最大的上市眼科医疗网络，把消费自费的屈光与视光服务、医保诊疗，以及一套先孵化医院再并表的并购基金体系结合在一起。2025 财年收入增长 6.53% 至 223.53 亿元，但扣非归母净利润只增长 1.36%；94.86 亿元的商誉净额相当于归母净资产的约 43%，而估算的境内内生增长只有低到中个位数。研报评级持有：8.71 元落在 8.0 至 11.0 元的可接受持有区间内，却比 6.5 至 7.0 元的保守内在价值高出 24% 至 34%，安全边际为零。
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74巴菲特
Universal Health Services 价值投资深度研究
美国第二大私立医院运营商，行为健康业务利润质量高、现金流真实、估值偏低（PE 约 6.1 倍），但高度依赖政府支付且诉讼缠身。理想买入 125-140 美元，给予谨慎买入。
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62巴菲特
DaVita 深度价值投资研究
美国终末期肾病透析中心连锁龙头，需求刚性、现金流强、回购执行力出色，但几乎全部利润依赖高价商业保险，且账面负权益、净杠杆 3 倍以上。当前约 194 美元处于保守与中性估值之间，安全边际不够厚，给观察评级，理想买入区间 150-170 美元。
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75巴菲特
HCA Healthcare 长期所有者视角研究
美国最大综合医院网络龙头，2025 年收入 756 亿、Adjusted EBITDA 156 亿、FCF 76.9 亿；现金流真实但高杠杆（净债 480 亿）+ 高监管敏感。当前 ~394 美元处于保守区间上沿，安全边际不明显，给"观察"评级。