研报存档
全部研报
第 14 / 43 页 · 共 1021 篇
33/100
Redwire 长期所有者视角研究：好赛道，未证明的好公司
太空基础设施+国防无人系统平台，需求真实但商业质量未证明，Owner Earnings 仍负、稀释与内控风险高；当前 18.62 美元已贴乐观估值上沿，无安全边际。
美股收盘日报｜2026-06-04
道指创纪录、标普小涨，油价与美债收益率回落托底，但 Broadcom 预期差压制半导体与纳指。
40/100
工业富联横纵研究：AI 服务器代工份额第一，业绩真加速但生意薄、估值贵
英伟达 GB200/GB300 NVL72 机柜级 AI 服务器全球最大组装商（份额约 45-48%），业绩真加速（FY25 营收+48%/净利+52%、Q1'26 净利+102%）；但本质低毛利代工（毛利仅 6.94%、议价权弱）。
41/100
Bruker 横纵研究：科学仪器隐形冠军，但有机增长退潮、估值已透支复苏
全球高端科学分析仪器隐形冠军（NMR 近寡头垄断），但有机增长连续转负（FY25 -3.7%/Q1'26 -4.4%）、报告增长全靠并购+汇率、GAAP 转亏，盈利复苏全押成本削减；月内暴涨约 70% 后现价 $59.97 高于卖方均值目标 16%、远期 PE ~27-28× 处同业上沿。评级观察，安全边际待有机拐点或回到约 $48。
45/100
Cameco 横纵研究：西方铀业龙头，但价格已替核能复兴预付太多
全球最大公开上市铀生产商、西方核燃料循环支柱，踩中 AI→核能复兴主线；但 PE 约 107×、EV/EBITDA 约 50–78× 处历史顶部、远高于第三方公允价 $47–87，铀价剧烈周期且已见顶回落。评级观察，安全边际待股价回到约 $80。
46/100
地平线机器人（Horizon Robotics）横纵框架深度研究
名为「机器人」、实为中国车载智驾芯片龙头。自研 BPU + 征程系列 SoC，FY2025 营收 RMB 37.6 亿(+57.7%)、自主品牌 ADAS 芯片市占 47.7% 居首、征程累计出货破千万。但经调整净亏损 RMB 28 亿且扩大、研发占营收 137%、盈亏平衡无时间表，高阶(城区 NOA)14.4% 落后华为、被英伟达 Thor 压顶，核心客户在自研。
49/100
达索系统（Dassault Systèmes）横纵框架深度研究
全球工业软件龙头，以 3DEXPERIENCE 平台 + CATIA/SOLIDWORKS/SIMULIA/DELMIA/Medidata 串成「虚拟孪生」组合。FY2025 营收 €62.4 亿(+4% cc)、经常性收入占软件 82%、non-IFRS 营业利润率 32%、净现金——质量极高的订阅软件特许经营权。
50/100
台达电子（Delta Electronics）横纵框架深度研究
AI 数据中心电源与液冷的「卖铲人」全球第一、与英伟达深度绑定的电力电子龙头。FY2025 营收 NT$5,549 亿(+32%)、EPS NT$23.14、毛利率创纪录，AI 相关已占营收约 30%。
45/100
英飞凌科技（Infineon）横纵框架深度研究
全球功率半导体与汽车半导体双料第一、AI 数据中心供电核心供应商。FY2025 营收 €146.6 亿(-2%)处周期底、分部利润率 17.5%；FY2026 指引上修至「显著增长」。
59/100
宁德时代（CATL）纵横框架深度研究
全球动力+储能电池双料龙头，FY2025营收4237亿、归母净利722亿(+42%)、ROE约25%、净现金3335亿；价格战中份额与毛利逆势双升。A股约24倍TTM/约20倍远期PE对应近30%利润增速，估值合理而非便宜；地缘(1260H/IRA)、行业产能过剩与大股东减持为主要风险。评级谨慎买入。
38/100
曦智科技（Lightelligence）横纵深度研究
全球 AI 光算力稀缺标的，18C 上市 5 周即较发行价涨约 2 倍；2025 营收仅 1.06 亿元（RMB），账面巨亏但经调整经营亏损约 2.7 亿、上市后约 5 年现金跑道；在「中国独立 Scale-up 光互连」窄赛道占 88.3%，但整体市场华为占 98.4%、曦智仅约 1.4%。
37/100
曦智科技（Lightelligence）横纵深度研究
港股 AI 硅光新股，光互连强于光计算；2025 收入仅 1.06 亿元、亏损 13.42 亿元，569.5 港元现价缺安全边际。
35/100
亚舍立科技 ACLS 深度价值研究
离子注入设备窄赛道好公司、护城河不宽，2025 起盈利下台阶。当前约 155.12 美元、TTM PE 41.4 倍，已为恢复与 Veeco 并购预付溢价，无安全边际；理想买入 60—90 美元。
36/100
北方华创长期价值分析
平台型半导体设备龙头，护城河真实但更像「多层中等深」叠加。评级观察——好公司、贵价格：现金流转化弱于会计利润，约 610 元/股已把乐观情景兑现进去，安全边际不足。理想买入区间 220-320 元。
38/100
泰克探针深度价值分析
探针卡龙头、技术壁垒与净现金资产负债表均扎实，但约 €22bn 市值对应 P/E 约 225x、EV/EBITDA 约 106x；保守内在价值仅 €5-€8、乐观 €18-€24，当前 €34.68 无安全边际。最大风险是 AI/HBM 高景气被市场过度外推后估值回归。
45/100
爱德万测试深度价值研究报告
半导体测试龙头，SoC tester 份额约 66%、FY2025 营业利润率 44.2%、净现金约 3198 亿日元，质地优异。但 27,660 日元对应约 50 倍 P/E、约 67 倍保守所有者收益，已高于 DCF 乐观区间上沿，安全边际不足；风险为 AI 高景气与高利润率回落叠加估值压缩。
26/100
维珍银河深度价值投资分析
维珍银河做亚轨道太空旅游，产品好懂、单位经济性未验证。2025 年收入仅 154.4 万美元、FCF 约 -4.38 亿美元，年报与一季报均披露持续经营重大疑虑，股本一年内从 3300 万股暴涨到 1.0068 亿股。当前约 4.29 美元已为乐观执行路径定价，无安全边际；评级避免。
38/100
Fundrise 方兴创新基金深度价值投资分析
VCX 是上市闭式创投基金，底层持 Anthropic/Databricks/OpenAI/SpaceX 等私有独角兽。底层资产优质，但 155.99 美元市价对 2026-03-31 经审计 NAV 18.97 美元溢价约 722%，安全边际尽失；经常性现金收益弱、净投资收益亏损、受限证券占净资产 75.2%。评级避免，理想买入区间 14–20 美元。
48/100
Besi 后道先进封装设备龙头深度价值分析
后道先进封装设备龙头，die attach 份额约 82%、穿越周期现金流质量极强；但按截稿 €288.4 报价对应 LTM P/E 约 151x、Owner Earnings 倍数约 128x，已大幅透支未来增长，给「观察」。理想买入区间 €60–90，主要风险为 hybrid bonding 放量不及预期、客户集中与高估值倍数坍缩。
22/100
Sidus Space 深度价值投资分析
太空赛道有前景，但 Sidus 收入小且下滑、毛利率深度转负、自由现金流持续大额为负，靠连续大额股权融资续命、股本剧烈稀释。当前 4.29 美元已高于合理内在价值（2.0–3.0 美元），几无安全边际，评级避免。
39/100
SCREEN Holdings 深度价值投资分析
半导体清洗设备全球龙头，护城河真实、财务净现金、ROIC 优秀；但约 ¥13,100 现价已把 AI 景气与 FY2027 恢复预期计入，trailing P/E 约 27x、P/FCF 约 39.6x，安全边际不足。主要风险为半导体资本开支周期与中国敞口 42.4%。
45/100
ASM International 深度价值投资分析
荷兰先进沉积设备龙头，单片 ALD 份额 >55%，护城河深、资产负债表强且无债务；但约 €898 股价、PE 44.5x 已充分预支高增长，安全边际不足，评级观察。主要风险：估值过高、中国收入占 30%+ 叠加出口管制、客户集中。
46/100
Lasertec 深度价值投资分析
EUV 掩模检测近乎垄断、财务极佳几乎无杠杆，但当前 ¥42,900 已接近乐观情景定价，安全边际不足；合理内在价值约 ¥22,000–30,000，理想买入区间 ¥16,000–22,000。客户 Intel/TSMC/Samsung 三家占收约 79.4%，受注高同比降 61.4%。评级观察。
36/100
华大九天深度价值投资分析
中国本土 EDA 龙头之一，生意有壁垒、产业地位重要，但收入高增长未转化为利润与稳定自由现金流，2025 年归母净利仅 0.61 亿元、研发占收 64.84%。当前约 105.8 元、市销率约 42.8 倍，相对合理内在价值区间 30-55 元溢价巨大，安全边际几乎没有；理想买入价 20-40 元。最大风险是估值过高与利润率长期不能修复。