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Progressive 长期所有者视角研究
优质财险复利机器，承保纪律强、双渠道分销、浮存金质量好；2025 年综合成本率 87.4、PB 约 3.64x / PE 约 10.15x 已充分定价高 ROE 长期延续，理想买入 130-155 美元。
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Parker-Hannifin 长期所有者视角研究
全球运动与控制技术平台型工业企业，客户分散、SKU 数十万、现金流强、资本开支强度低；当前 P/E 31.98x、所有者收益率约 3.1% 已低于美债收益率，价格落在乐观情景的低到中部，理想买入 550-700 美元。
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Prologis 长期所有者视角研究
全球物流地产龙头，13 亿平方英尺、2350 亿美元 AUM、4.8x 杠杆，2025 年 AFFO 43.35 亿美元。当前股价 145.90 美元已落在乐观价值带，owner earnings yield 仅 3.0%，低于美债 10Y，安全边际不充分。
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Philip Morris International 价值投资深度研究
全球无烟转型领先尼古丁公司，2025 年无烟业务占净收入 41.5%；当前价 188.99 美元保守 Owner Earnings 收益率仅 3.7%，低于 10 年期美债，安全边际不明显。
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Quanta Services 长期所有者视角研究
北美电网与公用事业基础设施龙头，受益数据中心、电力负荷与制造业回流；但当前 PE 约 106 倍、P/FCF 约 67 倍、PB 约 12 倍已透支多年高增长，溢价合理价值 90%-160%，理想买入 230-320 美元。
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RTX Corporation 长期价值研究
全球航空发动机+军工防务巨头，2026Q1 积压订单 2710 亿美元；当前价 177.01 美元 PE 33.2 倍，GTF 粉末金属事件仍在出清，安全边际不足。
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Charles Schwab 长期所有者视角研究
12 万亿客户资产平台+成本优势真实，但 86 美元相对中性内在价值仅小幅折价，净利差对利率/客户现金迁移敏感，安全边际不厚。
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Southern Company 长期所有者视角研究
东南部受监管公用事业龙头，连续 25 年提高股息；Vogtle 新核电转固 + 数据中心负荷支撑中期增长，但 2026-2030 资本开支 810 亿美元、外部融资依赖大，当前 PE 20.8x、PB 2.96x 已含防御+成长溢价，理想买入 60-72 美元。
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S&P Global 长期所有者视角研究
制度化无形资产盈利机器，2025 年自由现金流 51.35 亿美元、资本开支仅占收入 1.3%。当前股价 417.60 美元约 26.4 倍 PE，落在合理价值带中段，安全边际不充分。
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AT&T 长期所有者视角研究
自由现金流 180 亿+、股息率 4.5%、估值偏低，但 ROIC 和定价权弱；24.43 美元更像收益型底仓而非高质量复利机器。
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Exxon Mobil 深度价值分析：好资产但不便宜
XOM 是油气行业的优等生，跨周期韧性、Permian/Guyana/LNG 优势资产组合、43 年股息增长记录都真实存在；但 154 美元的价格已接近模型乐观区间上沿，4.2% 保守所有者收益率甚至跑不赢 10 年美债。
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Wells Fargo 价值投资深度研究
美国大型综合银行，资产上限已解除、监管善后基本完成；当前价 76.40 美元 PE 11.8 倍、P/TBV 1.70 倍，落在合理区间内，安全边际不明显。
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Welltower 长期所有者视角研究
senior housing+医疗地产平台抓住老龄化需求，但 216.17 美元 P/NFFO 34 倍已提前买乐观情景；2026 say-on-pay 未获通过提示治理需跟踪。
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Verizon Communications 深度价值分析
美国成熟无线与宽带龙头，2025 年自由现金流 201 亿美元、股息率 5.85%；当前价 48.35 美元处于合理区间下沿，受 Frontier 并购整合与竞争压力影响，安全边际有限。
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Visa Inc. 长期企业所有者视角研究
全球最强支付网络之一，FY2025 营业利润率 60%、自由现金流 215 亿美元；当前价 328.88 美元 P/FCF 约 29 倍，安全边际不明显。
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Union Pacific 长期所有者视角研究
横跨美西三分之二的不可复制铁路网络质量极高，但 265.88 美元已显著高于合理价值，叠加 Norfolk Southern 并购不确定性，出价偏激进。
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UnitedHealth Group UNH 深度价值投资研究
美国最大综合健康保险与 PBM 平台，2025 年经营利润下滑 41% 后正在修复；当前价 388.47 美元处于合理区间中上部，安全边际不明显。
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Uber Technologies 深度价值研究
全球多边平台 2.02 亿 MAPCs / 135.67 亿 trips,2025 收入 520.17 亿 / Adj EBITDA 87.3 亿,资本开支极轻 FCF 真实释放;FCF 收益率 6.2% 相对 10Y 美债 4.57% 风险补偿有限,监管+AV+并购三重不确定,合理买入区 50–60 美元。
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Thermo Fisher 长期所有者视角研究
仪器+耗材+服务+CRO/CDMO 全栈科学基础设施平台，但 448 美元静态 PE 24.6 倍叠加 652 亿商誉，长期回报对并购质量与执行高度依赖。
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TJX 长期所有者视角研究
全球最大 off-price 折扣零售商，规模化采购+负现金转换周期，但 158 美元 FCF 收益率仅 2.8%，安全边际明显不足。
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ServiceNow 价值投资研究
企业工作流操作系统平台龙头（拆股后股价 102.25 美元），订阅黏性强、现金流质量高，但若把股票薪酬计入则保守 Owner Earnings 倍数约 41 倍仍偏紧，理想买入区间 70-85 美元。
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Stryker 价值投资深度研究
全球医疗器械平台龙头，骨科 + Mako 机器人 + 神经血管护城河深、现金流持续走强，但当前 PE 约 36.6 倍估值偏紧，理想买入区间 185-230 美元。
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Howmet Aerospace 深度价值投资研究
高质量航空发动机零件 + 紧固件龙头，护城河深、利润率持续扩张，但当前 PE 约 59.5 倍已透支未来高增长与并购整合，安全边际不足，理想买入区间 90-125 美元。
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Medtronic 长期价值投资分析
全球医疗器械龙头，业务多元（心血管/神经/外科/糖尿病）、现金流强劲，但当前 PE 约 22 倍接近中性估值上沿，安全边际不足，等回落 60-65 美元区间再加仓。