AI 算力基础设施

CoreWeave 是 AI 原生 GPU 云平台，2025 收入 51 亿美元、2026Q1 同比增 112%、RPO 988 亿美元；但客户集中（微软占 67%）、全部 GPU 依赖英伟达、自由现金流深度为负、内控重大缺陷，评级观察，理想买入 25—45 美元。

澳大利亚主权 AI/GPU 云基础设施 neocloud，2025 年收入仅 157 万美元、自由现金流约 -1359 万美元，靠约 22 亿美元合同叙事与持续融资支撑估值，内控存重大缺陷，安全边际基本没有。评级：观察。

AI CapEx 第一落点是"高价值算力单元"——GPU/ASIC、HBM、先进封装、先进制程晶圆——再扩散到机柜级服务器、网络与液冷配电。利润池集中在高壁垒器件层（NVDA / TSMC / SK hynix / Broadcom / Micron），ODM 吃收入但毛利偏薄。