行业
黄金珠宝零售
「黄金珠宝零售」行业的全部研报，共 3 篇。
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周大生：2025 财年收入下降 36.54%、利润增长 9.22%，但 12.93 元股价较 8.7–9.7 元保守价值高出 33–49%
周大生是以加盟为主的中国珠宝品牌，通过 4,193 家终端门店变现金饰销售、品牌使用费、自营零售和电商。2025 财年收入降 36.54%至 88.15 亿元，归母净利升 9.22%至 11.03 亿元，源于低毛利加盟黄金批发收缩后，品牌使用费、自营与电商占比提升。研报评级 持有：类授权费收入和 7.0%隐含股息率真实存在，但现金转化偏弱、库存高企，当前缺少安全边际。
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83巴菲特
老凤祥：499 家加盟网点关闭与 10.6% 的珠宝毛利率，而 34.87 元的股价比 31.9 元的保守价值高出 9%
老凤祥是一个有 178 年历史的中国黄金珠宝品牌，主要通过覆盖全国、共 5,355 家网点的加盟批发网络变现，其中仅 213 家为自营。2025 年营收下滑 7.0% 至人民币 528.2 亿元、归母净利润降至人民币 17.5 亿元，同期中国珠宝用金量骤降 31.6%、居民转向金条金币，网络净减 499 家加盟网点，珠宝毛利率维持在 10.6% 附近，而周大福为 32.3%、老铺为 37.6%。研报评级持有：资产负债表、4.7% 的股息和 10.8 倍的 TTM 市盈率已经消化了大部分问题，但 34.87 元的价格比 31.9 元的保守价值高出 9%，没有留下安全边际。
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68巴菲特
周大福珠宝集团：转型中的规模龙头，股价接近合理价值
周大福是大中华区品牌珠宝零售的规模龙头，内地网络以加盟为主，利润结构正转向毛利更高的定价黄金产品。FY2026 收入增至 944 亿港元，经营利润跃升至 188.5 亿港元，但 11.83 港元股价已接近 12.2 港元的基准合理价值，安全边际不足。研报评级 持有：现金创造力强、规模领先且受益于产品结构和门店纪律改善，但合理买点需低于 9.8 港元的保守合理价值。