酒店与旅宿
「酒店与旅宿」行业的全部研报，共 8 篇。
高杠杆、重资本的二线邮轮运营商，需求恢复但护城河弱于龙头。现价 18.34 美元落在合理价值区间内，安全边际不足，评级观察；理想买入 12–15 美元。
Wynn Resorts 拥有澳门、拉斯维加斯与波士顿优质豪华度假村资产，2025 年营收 $71.4B、经营现金流 $1.35B，但背负 $10.52B 债务与负股东权益。当前 $101.22 接近合理价值中枢，保守估值 $70–85，理想买点 $75–85，安全边际不足。评级观察。
优质博彩娱乐资产但安全边际不足。当前股价 43.67 美元，处于保守估值上方、合理估值下方；高固定租金（未来12个月约18亿美元）与大阪21亿资本承诺压缩可分配现金，理想买入区间 35–40 美元。评级观察。
聚焦亚洲综合度假村——澳门五大物业 + 新加坡 MBS；MBS 单体 EBITDA > 29 亿支撑稀缺性，但当前 51.06 美元约 20 倍保守 owner earnings、估值带 34-82 美元，安全边际不充分。
全球邮轮龙头,2025 营收 179.35 亿、ROIC 18.0%,Q1 2026 净收益率同比 +3.6%;但仍重资产 + 强周期 + 净债务 211 亿,2025 FCF 转化率 29%。Q1 2026 高价回购均价 288 美元,资本配置纪律不严。理想买入 180-205 美元,当前 256.1 美元安全边际不足。
全球酒店品牌平台，27 品牌、9,200+ 物业、133 万间客房、2.51 亿 Hilton Honors 会员；轻资本管理 / 加盟模式与 52.5 万间开发管线优秀，但 321.08 美元已位于乐观估值带上沿，FCF 收益率仅 2.7% 跑输 10 年期国债。
全球最大邮轮运营商。2025 营收 266.22 亿、净利 27.60 亿；总债务降至 260.04 亿（较 2023 峰 -100+ 亿）。25.98 美元低于中性 28-38，但杠杆 + 高资本开支仍在；理想买入 20-24 美元。
全球最优质的轻资产酒店平台之一，但当前约 370.56 美元已为高质量增长充分定价，缺乏安全边际；合理内在价值区间 220–260 美元，理想买入区间 170–210 美元。