行业
资产管理
「资产管理」行业的全部研报，共 13 篇。
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96巴菲特
Federated Hermes：稳固的现金业务，价格只算了今天的利率，没算下一次归零
Federated Hermes 是一家总部位于匹兹堡的主动型资产管理公司，创纪录的 9116 亿美元资产管理规模中有 74.3% 是货币市场策略，因此它在经济实质上是一家规模化的流动性管理专家，旁边挂着一家更小的传统资产管理公司。2026 年第 2 季度营收达到 5.028 亿美元，摊薄每股收益 1.38 美元，但资金流拆解显示：长期策略净赎回 17.3 亿美元，被 107.9 亿美元的市值增值和 32.4 亿美元的 FCP 并购资产所抵消，也就是说结构改善来自市场与并购，而不是内生资金流；而 2021 年的零利率插曲曾通过费率减免吃掉 1.432 亿美元的税前净利润。研报评级持有：64.13 美元的股价落在 55 至 73 美元的可接受持有区间内，远高于 37 至 39 美元的理想买入区间，因此一旦短端利率逼近减免临界点，11.9 倍的静态市盈率提供不了任何保护。
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Fundrise 方兴创新基金深度价值投资分析
VCX 是上市闭式创投基金，底层持 Anthropic/Databricks/OpenAI/SpaceX 等私有独角兽。底层资产优质，但 155.99 美元市价对 2026-03-31 经审计 NAV 18.97 美元溢价约 722%，安全边际尽失；经常性现金收益弱、净投资收益亏损、受限证券占净资产 75.2%。评级避免，理想买入区间 14–20 美元。
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Destiny Tech100 (DXYZ) 长期所有者视角研究
上市封闭式基金，打包持有 SpaceX/Anthropic/OpenAI 等私营科技股权，现价 40.43 美元较 NAV 24.56 溢价约 64.6%。好资产、坏价格，无安全边际，理想买入区间 18-24 美元。
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Invesco Ltd 长期企业所有者视角投资研究
估值不贵但质量一般。全球资管平台，QQQ 转开放式 ETF 后直接贡献管理费、利润率回升，但客户转换成本低、主动权益持续流出、商誉无形资产超净资产，28.46 美元约当保守估值、安全边际不足，理想买点 22-26 美元。评级观察。
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88巴菲特
T. Rowe Price Group 深度价值投资研究报告
主动资管+退休金龙头，现价 103.55 美元、市盈率约 11 倍，估值有折价但安全边际不厚，理想买入 90—100 美元，谨慎买入。
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67巴菲特
Principal Financial Group 长期企业所有者视角研究
退休/资管/保险综合金融商，资本回报不错但当前 103.32 美元接近合理偏贵，安全边际不足，评级观察。
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KKR 价值投资深度研究
全球第一梯队另类资管平台（另类资管 + Global Atlantic 保险 + 战略持股），评级"观察"，94.04 美元相对中性合理但治理折价 + 保险风险 + 22 倍保守 OE 不便宜，理想买入 70-85 美元。
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Franklin Resources (BEN) 深度价值投资研究
全球资管平台，AUM 1.68 万亿；传统主动承压 + WAM 风波 + 长期净流出，护城河收窄；现价 31.02 美元贴近中性区间，理想买入 20-26 美元，安全边际不足。
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78巴菲特
BlackRock 价值投资深度研究
全球资管龙头，iShares ETF 27.7% 份额 + Aladdin/Preqin 双轮平台；现价 1073 美元落在乐观区间内、约 26.9x Owner Earnings，理想买入 700-850 美元。
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71巴菲特
Blackstone 深度价值投资分析
全球另类资管平台，AUM 1.304 万亿、永久资本 5397 亿。118.51 美元对应经济权益 P/DE 约 19.5x，质量溢价已被充分定价；等待募资 / 退出 / 估值倍数回调出现更好切入点。
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45巴菲特
Ares Management 另类资管平台深度研究
Ares 另类资管平台,2025 AUM 6230 亿/FPAUM 3850 亿/管理费 38.63 亿/FRE 17.75 亿,FRE 占可分配现金 96%;当前 124.41 美元落合理区间内,新买入安全边际不充足。
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Apollo Global Management 另类资管复合平台研究
Apollo 另类资管+保险负债+信用投放复合体,2025 FRE 25.28 亿/SRE 33.61 亿,2026Q1 AUM 1.03 万亿;当前 128.51 美元处保守区间中高位低于合理区间,安全边际不够厚。
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85巴菲特
Ameriprise Financial 财富管理深度研究
Ameriprise 财富管理 + 资产管理 + 保险年金综合体,1.69 万亿 AUM、ROE 40-50%+;当前 452.31 美元静态 PE 11.27 倍处合理价值区间下沿,缺保守投资者所需宽折价。