芯片 IP

好赛道、稀缺公司、坏价格。2025 年新签订单 59.60 亿元、同比翻倍，但连续三年亏损、自由现金流长期为负，约 240 元对应 40 倍市销率、37–40 倍市净率已透支十年最乐观情景，安全边际接近于零。

CPU 架构 IP 平台龙头，生态与网络效应极强；但约 257 美元对应 300 倍 PE、0.33% FCF 收益率，估值数量级偏贵、毫无安全边际，理想买入 30-50 美元。