潮玩与 IP 消费

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Hasbro, Inc.

HAS · 美股

观察

玩具 + 桌游卡牌(Magic/D&D) + IP 授权混合体，Wizards 分部极优而消费品业务平庸且留有 eOne 减值后遗症。当前约 86 美元处在中性偏下，安全边际不足，给观察评级，理想买入区间 55-65 美元。

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泡泡玛特国际集团

9992 · 港股

观察

2025 年收入 371.2 亿 / 净利 127.8 亿 / 海外占 44%,THE MONSTERS 单 IP 占 38.1% 收入;但当前 HK$152.90 对保守 OE 89 亿口径 P/OE 约 20x,落在中性区间下半部,价格不便宜,核心风险是爆款 IP 生命周期与利润率回归。