游戏与娱乐

N

网易公司 NetEase, Inc.

NTES · 美股

持有

网易是中国最依赖自研游戏的互联网公司，2025 年约 82% 收入来自游戏。当前看点是 243 亿美元净现金撑起的成熟现金流，与《Where Winds Meet》《Marvel Rivals》能否把海外第二曲线做实之间的拉锯；静态市盈率约 16.5 倍并未给出折价。研报评级持有：高质量游戏现金流稳健，但当前价位对海外新作兑现已部分预支。

任天堂是全球最强游戏 IP 帝国之一,1889 年京都创立花札起家、1985 年 NES 红遍全球后与索尼 PlayStation/微软 Xbox 三足鼎立。核心生意是 Switch 2 主机硬件 + 第一方游戏软件(占营收 85%) + 智能手机游戏 + Switch Online 订阅 + 任天堂电影 + USJ 主题公园 + IP 授权。FY2025/26 营收 JPY 23,130 亿(+98.6%)/净利 JPY 4,241 亿(+52.1%)创史上最佳财年;Switch 2 上市 10 个月累计 1,986 万台 + 软件 4,871 万套创史上最速销售。账面净现金约 USD 150 亿(市值 30%)、IP 估算 USD 400B+(市值 7.5 倍)。