行业
工业品分销
「工业品分销」行业的全部研报，共 5 篇。
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65巴菲特
Reliance：剔除边境墙后，第 2 季度 5.3 个百分点的行业超额缩到 0.1 个百分点，387.59 美元已落在中性价值带内
Reliance 是北美最大的金属服务中心网络，从钢厂买入金属、备下成千上万种牌号、按客户规格加工后小批量快速交付，赚的是加工与分销价差而不是钢价。2026 年第 2 季度吨数增长 10.8%、对照行业基准 5.5%，但国土安全部边境墙项目就占掉其中 5.2 个百分点，内生增速只剩约 5.6%。研报评级持有：387.59 美元落在 350 至 420 美元的中性带内、比保守价值高 19% 至 27%，理想买入区在 230 至 240 美元。
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82巴菲特
Ferguson Enterprises：水务占美国销售额 24%、HVAC 只占 13%，上半年销量下滑而涨价扛起 4.2% 的增长，244.94 美元的收益率低于美债
Ferguson 是北美最大的管道、暖通空调、水务与管阀件产品增值分销商，2025 日历年销售额 313 亿美元，网点超过 1,700 个，约占它自述的 3,400 亿美元市场的 9%。水务如今占美国销售额的 24%，HVAC 只占 13%，这种结构让 Watsco 毛利率下滑 180 个基点背后的那轮正常化，在 Ferguson 那 20 个基点的降幅里几乎看不见；但上半年销量仍在下滑，是低到中个位数的涨价扛起了 4.2% 的销售额增长。研报评级持有：它确实还在抢份额，但约 4.5% 的调整后盈利收益率低于 4.68% 的 10 年期美债收益率，244.94 美元上没有留下保守情景的折价。
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87巴菲特
Watsco：二季度毛利率下滑 180 个基点，其中 130 个是去年 A2L 切换带来的定价收益，而 13.20 美元的股息已超过滚动每股收益
Watsco 是北美最大的 HVAC 分销商，从 695 个网点向超过 13 万家承包商供应设备、零部件与制冷剂，Carrier 及其关联方供应了它 62% 的存货采购，电商如今占销售额的 37%。2026 年二季度收入增长 2%，毛利率却从 29.3% 降到 27.5%，但管理层把这个缺口里约 130 个基点归因于 2025 年不寻常的定价，正常化毛利率因此接近 27.5%–28.0%。研报评级持有：特许经营权与无债务的资产负债表完好，但 26.8 倍滚动盈利以及高过滚动每股收益的股息，已经把复苏定进了价里。
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Genuine Parts 深度价值投资研究
北美汽车后市场（NAPA）与工业 MRO（Motion）分销商，需求稳、护城河中等，但靠并购扩张、现金流弱于调整后利润。当前约 99 美元落在合理价值区间中部，安全边际不明显，给观察评级，理想买入区间 70-85 美元。
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85巴菲特
W.W. Grainger 深度价值投资分析
北美最大工业 MRO 分销商之一，2025 调整后 ROIC 39.1% 极强；但 1,249 美元已贴乐观情景顶，理想买入 700-850 美元。