行业
家庭与个人护理
「家庭与个人护理」行业的全部研报，共 9 篇。
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联合利华：第 2 季度销量增长 5.5% 创十余年最佳，47.43 英镑已无安全边际
联合利华是全球品牌消费品集团，正把自身重塑为美容、个人护理与家庭护理业务，上半年 78% 的营业额来自 30 个核心品牌。2026 年上半年基础销售增长 4.8%、销量增长 4.2%，第 2 季度销量增速 5.5% 创十余年最佳，但毛利率下滑 70 个基点至 46.8%，基础每股收益仅增长 2.4%，与味好美的食品合并还背着 4 亿至 5 亿欧元遗留成本。研报评级持有：销量驱动的核心品牌增长可信，但 47.43 英镑已假定食品分拆顺利、利润率稳定。
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Haleon：口腔健康贡献了上半年 90% 以上的有机增长，其余三分之二组合只增长 0.3%，3.633 英镑没有安全边际
Haleon 是 2022 年从 GSK 分拆上市的全球纯消费者健康公司，在约 170 个市场销售 Sensodyne、parodontax、Panadol、Voltaren、Centrum 等自我保健品牌。2026 年上半年收入 56.02 亿英镑、有机增长 2.6%，但口腔健康一个分部就贡献了其中 90% 以上，其余三分之二的组合只增长约 0.3%；要够到全年指引上沿，下半年需要 7.4% 的有机增长，而第二季度只有 3.1%。研报评级持有：一条出色的口腔特许经营权配上真实的利润率改善，代价是 17.6 倍前瞻市盈率，相对保守公允价值区间没有任何折价。
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Estée Lauder 高端美妆品牌资产修复研究
FY2022→FY2025 收入累计 -19%、FY2025 营业亏损 7.85 亿美元；FY2026 前 9 月修复中但 91.20 美元股价已贴近乐观估值 91 美元/股，合理买入区间 45-55 美元需 25%-35% 安全边际。
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Kenvue Inc 深度价值投资分析
全球最大纯消费健康公司正被 Kimberly-Clark 收购，对价含 3.50 现金 + 0.14625 KMB 股票（约 18.15/股）；相对现价 17.69 美元仅 2.6% spread，上行被锁、下行向独立公司不确定性敞开。
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Kimberly-Clark Corporation 深度价值研究
老牌必需消费品龙头进入交易主导期——发股 + 67 亿现金收购 Kenvue 叠加 IFP 重组使表面 15.7 倍 PE 失真；理想买入 75-85 美元，现价无明显安全边际。
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P&G 深度价值研究报告
全球日用消费品龙头，5 大品类覆盖近 50 亿消费者；当前价 144.44 美元 PE 21.1 倍，所有者收益率仅 4.7%、仅略高于 10 年期美债，安全边际不明显。
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Clorox 长期价值投资分析
美国日用清洁与家庭品牌组合，80% 以上销售来自品类 No.1/No.2 品牌；现价 95.11 美元、PE 15.4 倍、股息率 5.2% 但 FY2026 指引下修、GOJO 并购后杠杆抬升，安全边际不明显。
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Colgate-Palmolive 长期价值投资分析
全球口腔护理+宠物营养龙头，全球牙膏份额 41.1%、Hill's 强势品牌；2025 营收 203.82 亿，现价 90.35 美元、35x PE 偏贵，安全边际不明显。
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Church & Dwight 长期价值投资分析
美国家庭与个人护理龙头，ARM & HAMMER 进入 86% 美国家庭；2025 自由现金流 10.93 亿、PE 31.7 倍，现价 96.25 美元接近合理区间下沿，安全边际不明显。