行业
光学
「光学」行业的全部研报，共 3 篇。
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尼康：减值占 2026 财年 1,124.48 亿日元营业亏损的 88.2%，剔除减值后仍亏 133.07 亿日元，而 1,740 日元高于 1,375–1,500 日元的保守价值
尼康是一家日本光学与精密制造集团，利润仍主要来自影像与工业，而半导体光刻与数字制造正在重建；影像产品贡献了 2026 财年收入的 42.8% 和 167.15 亿日元的营业利润。2026 财年（截至 2026-03-31）收入 6,771.63 亿日元，下降 5.3%，营业亏损 1,124.48 亿日元，其中 991.41 亿日元是减值，906.27 亿日元落在数字制造板块、冲的是 SLM Solutions 的商誉与无形资产；但剔除减值后的营业亏损仍有 133.07 亿日元，该板块在减值之前就已亏损 156.55 亿日元。研报评级持有：1,740 日元约合 0.97 倍账面价值，高于 1,375–1,500 日元的保守公允价值，因此只有回到 1,100 至 1,200 日元才出现带安全边际的买点。
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68巴菲特
舜宇光学：其他产品以 18.4% 的营收贡献三分之一毛利，但 12.3% 的手机毛利率让 62.60 港元没有安全边际
舜宇光学是一家精密光学制造商，在手机镜头、手机摄像模组与车载镜头三项上均位居全球第一，并用十年时间把同一套工艺工程推进到车载光学、XR 与机器人。2026 年上半年，其他板块以 34.4% 的毛利率增长 88.5%，以 18.4% 的营收贡献了 32.6% 的集团毛利；手机则以 60% 的营收只贡献 37.8% 的毛利，分部毛利率降至 12.3%。2025 年报表利润 71.9% 的增幅中还含约 9.19 亿元换股收益，剔除后底层增长约 37.8%。研报评级观察：62.60 港元低于 71—76 港元的基准公允价值，却显著高于 48—52 港元的保守情景，在跌入 38—40 港元的理想买入区间之前没有安全边际。
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豪雅 HOYA（7741.TSE）巴菲特框架深度研究
HOYA是日本光学精密材料复合平台，业务分两大引擎：生活护理（眼镜片、隐形眼镜、内窥镜、人工晶体）占收入62%，信息技术（半导体EUV掩膜基板、HDD玻璃基板）占38%但贡献超高利润率（54%）。FY2026收入9477亿日元，净利2531亿日元，净现金5319亿日元，财务韧性极强。当前股价约25,835日元对应保守Owner Earnings约38倍，处于乐观估值区间，安全边际不充分，理想买入区间16,000–20,000日元，评级观察。