企业 IT 与服务器

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浪潮电子信息产业股份有限公司 Inspur Electronic Information

000977 · 深市

持有

浪潮信息是中国 AI 服务器与算力基础设施整机龙头，服务器收入占比超九成。2025 年营收 1647.82 亿元、同比增 43.25%，但服务器毛利率从 6.76% 降到 4.52%、2026 年一季经营现金流又转负 77.72 亿元。研报评级持有：故事更大了，利润与现金兑现依旧很慢，规模没换来定价权。

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纬颖科技服务股份有限公司（Wiwynn Corporation）

6669 · 台股

持有

纬颖科技是直供超大规模云厂商的 AI 服务器与机架系统 ODM-direct 厂商，2012 年自纬创体系独立。2025 年营收 NT$9,506.6 亿元、年增 163.7%，AI 产品贡献过半，但前三大客户占收入近 97%、2024-2025 年经营现金流连续为负。研报评级持有：AI 兑现很强，但客户集中与现金流短板限制当前赔率。

S

Super Micro Computer, Inc.

SMCI · 美股

观察

AI 服务器需求仍强、收入指引 389-404 亿美元,但毛利率从 18% 滑到 11%、九个月经营现金流 -75.6 亿、内控重大缺陷未整改、出口管制刑案再起;现价 38.19 美元给观察评级,合理买入区间 28-33 美元。

H

Hewlett Packard Enterprise Company

HPE · 美股

观察

服务器+存储+网络+金融服务混合体；并购 Juniper 强化网络，但 16.21 亿减值 + 商誉/无形资产 299 亿超股东权益，38.35 美元已接近乐观区间上沿。

D

Dell Technologies Inc.

DELL · 美股

观察

全球 AI 服务器与企业 IT 集成龙头，FY2026 AI 优化服务器订单 640 亿、backlog 430 亿；当前价 295.19 美元 FCF 收益率 4.5%，与无风险利率持平，安全边际不足。